事件：中国太保披露2026年中期业绩，集团营收同比增长5.8%至2121亿元，归母净利润和归母营运利润分别同比增长10.4%和6.2%至308亿元和211亿元。集团2026年6月末归母净资产和内含价值分别较2026年初上升5.6%和3.8%至3192亿元和6369亿元；寿险NBV同比增长12.7%至108亿元，产险承保综合成本率优化1.3pt至95.1%；集团投资资产综合投资收益率同比下降0.6pt至1.8%，公司中期每股现金分红0.42元，公司整体业绩符合市场预期。
　　点评：
　　公司首次实施中期分红，投资收益经受住市场风格的考验
　　1、公司实施首次中期分红，拟派发每股股息0.42元，合计现金40.4亿元，分别占公司2026上半年归母净利润和归母营运利润的13.1%和19.1%，在A股主要上市同业中处于前列。
　　2、2026年6月末太保集团投资资产较上年末增长4.4%至3.2万亿元，2026上半年权益市场风格较为极致，太保核心的“股息价值”策略遇到一定逆风，使得综合投资收益率同比下降0.6pct至1.8%，但公司把握住了部分交易性投资机会，使得总投资收益率同比上升0.1pct至2.4%，为集团归母净利润的同比两位数增长做出了重要支撑。从资产配置情况来看，2026年6月末公司的核心二级权益（股票+基金）占保险资金投资比例为13.9%，较年初提升0.5pt，固定收益类资产久期为11.7年。
　　寿险业务：新业务价值增速环比加速，客户分层经营卓有成效
　　1、2026上半年太保寿险新业务价值同比增长12.7%至108亿元，增速较2026Q1的9.6%有所加速，且2026上半年新业务价值率同比提升2.5pt至17.5%，我们认为公司良好的新业务价值和新业务价值率可能得益于在2026Q2成功的销售了价值率较高的长期护理保险和传统险等产品。
　　2、客户分层经营卓有成效。2026年上半年太保寿险中客及以上客户数量同比增长4.8%，占比提升5.6个百分点至34.2%，其中代理人渠道聚焦中高端客群，中客及以上客户数量同比增长8.8%，占比同比提升7.9个百分点至35.0%，相应的，核心人力月人均首年规模保费同比快速增长39.5%至10.2万元；银保渠道持续优化高客经营体系，高客及以上客户数量同比增长5.0%，占比5.0%，同比提升0.6个百分点。
　　盈利预测与评级：2026上半年中国太保新业务价值增速环比加速，客户分层经营有成效，集团投资在风格相对逆风的情况下，投资收益保持了一定的韧性。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为575/650/711亿元，同比增速分别为7.5%/13.0%/9.4%，2026-2028年每股内含价值为70.0/76.4/83.8元，当前股价对应PEV估值为0.45、0.42和0.38倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。