事件：中国太保披露9M26业绩，符合预期。9M26公司归母净利润364.03亿元/yoy-20.3%，归母营运利润300.81亿元/yoy+5.6%；NBV 143.51亿元/yoy-6.5%；COR 96.2%/同比-1.4pct；非年化净/总投资收益率2.4%/2.5%，同比-0.2pct/-2.7pct；归母净资产3,301.5亿元/较上年末+9.3%。
　　净利润同比承压，营运利润保持正增。9M26公司归母净利润yoy-20.3%/单季度yoy-68.4%，主要因三季度权益市场波动加剧，3Q26公允价值变动损益+投资收益合计为-124亿元（上年同期+536亿元），预计后续利润和投资收益有望随市场企稳回暖而逐步改善。9M26归母营运利润yoy+5.6%，延续稳健增长。9M26末归母净资产较上年末+9.3%，主要得益于利率下行债券升值贡献。
　　保费结构持续优化，NBV受新单及银保拖累承压。9M26公司NBV yoy-6.5%，其中代理人渠道稳健增长，银保渠道受高基数、产品结构阶段性变化及市场因素等承压。保费看，代理人/银保/团政渠道新单保费分别yoy+14.9%/-15.7%/-0.6%，其中期缴分别yoy-0.2%/-9.9%/+15.0%，新单增速分化预计因公司渠道策略调整。其中代理人渠道中客及以上客户数占比同比提升6.3pct至33.6%，客层持续上移；三季度末保险营销员18.2万人，核心人力月人均首年规模保费9.1万元/yoy+27.3%，队伍质态持续改善。
　　财险保费稳增长，COR持续改善。9M26太保产险保费收入yoy+1.9%，其中车险/非车险分别yoy+0.1%/+3.7%，车险增速放缓预计因新车销量下滑，非车险延续稳健增长；COR 96.2%/同比-1.4pct，承保盈利能力持续提升，预计因公司优化风险减量、针对大灾提前研判预警等贡献。
　　市场波动下投资收益率承压。9M26末公司保险资金投资规模3.24万亿元/较上年末+6.4%；非年化净/总投资收益率2.4%/2.5%，yoy-0.2pct/-2.7pct，总投资收益率承压预计因三季度资本市场波动及上年同期基数较高。截至9M26末，公司FVOCI权益规模2,000.86亿元/较年初+13.6%/qoq+12.1%，快于投资资产增速，体现公司稳健的投资风格，预计后续仍有提升空间。
　　投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司业绩增长稳定性强，寿险和财险业务质态逐步改善，资产配置结构均衡，业绩将延续增长态势。预计26-28年公司归母净利润454、507、543亿元，增速为-15.1%、+11.6%、+7.2%；NBV增速为+3.4%、+6.7%、+6.2%，当前股价对应26-28E的P/EV倍数为0.41/0.38/0.35倍。
　　风险提示：权益市场波动、分红险销售不及预期、大灾风险加剧。