事件：中信证券发布2026年三季报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润665.90、310.22亿元，同比分别+18.6%、+32.7%，加权平均ROE同比+2.06pct至10.2%；其中三季度实现营业收入和归母净利润168.98、76.79亿元，分别环比-36.3%和-41.5%；剔除客户资金后经营杠杆较年初-3.0%至4.65倍。
　　资金类业务收入增速环比开始放缓。收入端，2026年前三季度公司分别实现收费类和资金类业务收入326.31、333.39亿元，同比分别+32.9%、+7.6%，增速较中报分别放缓11.74和48.31pct；成本端，公司管理费用同比+6.5%至259.19亿元，管理费用率同比-4.46pct至39.0%，头部券商的平台效应正在逐步兑现。
　　投行和资管业务单季度依然延续增长。收费类业务方面，2026年前三季度公司经纪、投行和资管净收入分别为147.30、51.24、108.67亿元，同比分别+34.7%、+38.9%、+24.9%；其中三季度经纪、投行和资管净收入分别为48.74、21.02、36.84亿元，分别环比-1.3%、+15.8%、+0.2%。当前权益市场景气度同比提升环比承压，前三季度市场累计成交额同比+54.2%，其中三季度环比-14.5%。投行业务位于行业前列，2026前三季度公司IPO共14家，对应发行规模369.95亿元，均位于行业第三；再融资家数39家，对应再融资规模871.94亿元，稳居行业第一。资管业务则受益于中信资管规模增长，截至中报中信资管资管规模同比+12.1%至1.98万亿元。
　　投资业务受市场调整拖累有所承压。资金类业务方面，2026年前三季度利息净收入和投资业务收入分别为32.23、301.16亿元，同比分别+319.7%、-0.3%。利息净收入大幅增长主要系2026前三季度权益市场融资活跃度较高，公司融出资金同比增长10.5%，叠加上年同期货币资金及结算备付金利息收入下降基数较低。投资业务承压，预计系三季度以来权益市场大幅调整带来投资业务收入环比大幅下降72.4%至40.17亿元。从金融资产结构看，截至20269月末，公司金融资产规模较年初+8.3%至1.04万亿元，其中其他债权投资配置加快，较年初+64.4%至941.34亿元。
　　我们持续看好中信证券的长期配置价值，公司在客户资源、业务覆盖等方面具备竞争优势，其多元化业务结构有望在市场阶段承压区间提供业绩韧性。我们预计公司2026-2027年归母净利润分别为374.92、369.87亿元，同比分别+24.7%、-1.3%，对应10月24日收盘价的PB估值分别为1.26、1.12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险