Q3利润高增，新兴业务快速增长，从公司在手待交付订单看，第四季度交付规模较本期将有大幅增加，公司维持前次2026全年收入同比增速指引、即19%-22%。
　　Q3收入加速，盈利能力显著提升。公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现收入53.95亿元（yoy+16.52%、CER+20.00%）；毛利率41.88%（CER+1.12pct）；归母净利润8.52亿元（yoy+6.49%，H1为-15.71%，增速转正）；扣非归母净利润7.28亿元（yoy+0.04%）；经调整净利润10.74亿元（yoy+21.81%）。26Q3单季度实现收入17.88亿元（yoy+24.04%、CER+28.25%，较Q2的+9.59%明显加速）；归母净利润3.32亿元（yoy+81.49%、qoq+53%）；扣非归母净利润2.03亿元（yoy+25.70%）；经调整净利润3.24亿元（yoy+50%）。
　　公司加速全球市场拓展，持续扩大客户群体。前三季度按客户类型划分：大制药公司收入25.13亿元（yoy+22.40%），中小制药公司收入28.82亿元（yoy+11.84%）。按区域划分：境外客户收入36.23亿元（CER+11.64%）；境内收入17.72亿元（yoy+42.83%）。
　　小分子CDMO业务稳健增长，减重项目前景广阔。小分子CDMO业务前三季度收入34.65亿元（yoy+3.59%、CER+7.44%）；毛利率47.97%（yoy+0.97pct），CER毛利率49.83%（yoy+2.84pct）。Q3单季收入约11.68亿元（yoy+27.5%）。
　　新兴业务快速增长，多肽、制剂、CRO、生物药齐头并进。26年前三季度，公司新兴业务合计收入19.23亿元（+50.2%YOY），化学大分子、生物大分子、制剂三大板块持续强劲；毛利率30.95%（yoy+0.41pct），CER毛利率32.08%（yoy+1.53pct）。Q3单季收入约6.19亿元（yoy+18.1%）。
　　维持“强烈推荐”投资评级。凯莱英强劲的订单趋势为后续业绩增长提供强有力的引擎，化学大分子和生物大分子业务拓展第二三增长曲线。考虑到公司订单高速增长，我们预计公司2026-2028年实现收入80、99、121亿元，实现归母净利润13.77、18.00、22.77亿元，对应PE分别为35、26、21倍。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：地缘政治风险、汇率波动、产能利用率不足、产能建设不及预期、新兴业务需求不足、行业竞争加剧、客户项目失败或取消等风险。