核心观点
　　2026前三季度公司实现营收同比+16.5%，实现Non-IFRS经调整归母净利润同比+21.8%；Q3实现营收17.88亿元，同比+24.0%，环比-0.9%，Q3 Non-IFRS经调整归母净利润3.20亿元，同比+49.6%。26年前三季度公司小分子CDMO业务实现收入稳健增长，新兴业务同比超过50%。Q3新签订单同比增长约30%，多肽、寡核苷酸订单增长迅猛；从在手待交付订单看，Q4将进入集中交付期。展望26年，当前在手订单足以覆盖全年目标，维持全年营收增长19%～22%的指引不变，随着订单及交付改善，叠加产能利用率和运营效率提升，公司盈利能力有望进一步改善。
　　事件
　　公司发布2026年三季报业绩
　　公司2026年前三季度实现营业收入53.95亿元，同比+16.5%，恒定汇率口径增长20.0%；实现归母净利润8.52亿元，同比+6.5%；实现经调整归母净利润10.74亿元，同比+21.8%，经调整净利率19.9%；毛利率41.9%，恒定汇率下同比+1.12 pct。Q3新签订单同比增长约30%，当前在手订单足以覆盖全年目标，公司维持2026年营业收入同比增长19%～22%的指引不变。
　　前三季度业绩稳步增长，盈利能力同比改善
　　公司2026年前三季度实现营业收入53.95亿元，同比+16.52%，恒定汇率下同比+20.00%；归母净利润8.52亿元，同比+6.49%；Non-IFRS经调整归母净利润10.74亿元，同比+21.81%；综合毛利率为41.88%，恒定汇率下同比+1.12 pct；Non-IFRS经调整归母净利率19.90%，同比+0.9 pct。Q3单季度实现营收17.88亿元，同比+24.0%，环比基本持平；归母净利润3.32亿元，同比+81.5%，环比+53.5%；Non-IFRS经调整归母净利润3.20亿元，同比+49.6%，环比-3.32%，增长主要受业务毛利率改善及费用控制成效显现推动。订单端增长在高基数下仍保持较高景气，Q3新签订单同比增长约30%，其中多肽、寡核苷酸订单增长迅猛。
　　以客户类型来看，2026年前三季度公司实现大制药公司收入25.13亿元，同比增长22.40%，实现中小制药公司收入28.82亿元，同比增长11.84%。按区域划分，公司实现境外收入36.23亿元，恒定汇率下同比增长11.64%；实现境内收入17.72亿元，同比增长42.83%，主要由多肽、寡核苷酸及ADC等新兴业务驱动。海外及国内中小药企的询价和早期项目开拓均呈现积极变化，行业需求延续回暖趋势。
　　小分子业务稳健增长，新兴业务持续放量
　　小分子CDMO业务：
　　2026年前三季度实现收入34.65亿元，同比增长3.59%，恒定汇率下增长7.44%；毛利润16.62亿元，同比+5.70%；毛利率为47.97%，同比+0.97 pct。Q3单季度小分子业务实现收入约11.68亿元，同比+27.31%，环比+6.57%；毛利润5.64亿元，同比+35.05%，环比+5.03%；毛利率48.25%，同比+2.8 pct、环比-0.71 pct。Q3商业化、临床及临床前项目均实现增长；前三季度小分子订单较2025年明显改善。
　　新兴业务：
　　2026年前三季度实现收入19.23亿元，同比增长50.20%，恒定汇率下同比增长52.69%，主要由化学大分子、生物大分子及制剂业务强劲增长驱动；毛利率为30.95%，同比提升0.41个百分点。Q3单季度新兴业务实现收入约6.19亿元，同比+18.06%，环比-12.34%；毛利率27.79%，同比-4.2 pct、环比-2.4 pct，单季度毛利率有所波动。随着产能爬坡、交付能力提升、海外项目占比增加及规模效应释放，新兴业务盈利能力有望逐步改善。
　　化学大分子：多肽、寡核苷酸订单保持快速增长，其中多肽业务盈利表现较好。现有多肽产能预计于2027年达到较高利用率，新产线计划自2027年年中起陆续建成；高活产能利用率已处于较高水平，新增产能建设正在加快推进。
　　生物药CDMO业务：抗体和偶联药物订单增长较快。公司已形成覆盖抗体、Payload-Linker、偶联、ADC原液及制剂的一体化服务能力，Q3完成首个ADC一体化项目的上市批准前现场核查，预计该项目将于2027年进入商业化生产。随着交付能力、运营效率及海外订单占比提升，生物药毛利率有望持续改善。
　　制剂业务：商业化及海外项目持续增加；无菌制剂已布局卡式瓶、预充针及DFS（药物递送系统）等产能，并陆续承接后期项目，API与制剂一体化服务能力持续增强。
　　财务分析：经营效率持续提升，资本开支向新兴业务倾斜
　　2026年前三季度公司销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为3.2%、12.4%和6.6%，分别同比下降约0.1、0.2和2.8个百分点，剔除财务费用后期间费用控制效果较为明显。财务费用率上升主要受汇率波动影响；前三季度财务费用为1.76亿元，较上年同期的-0.90亿元增加约2.66亿元。2026年前三季度公司资本开支约14亿元，占收入比重约26%。随着化学大分子和生物大分子订单快速增长，公司进一步加快产能建设，将2026年全年资本开支计划由年初的21亿元上调至26～28亿元，主要投向多肽、高活及生物大分子等新兴业务，同时重新启动泰兴小分子产能建设。
　　26年展望：Q4进入集中交付期，全年增长目标维持不变
　　2026年前三季度收入保持双位数增长