核心观点：锌降库有支撑但脱离日高
　　【行情复盘】
　　沪锌主力合约ZN2612收于25,680元/吨，+0.16%。
　　【重要资讯】
　　据SMM沟通了解，截至本周一（10月26日)，SMM七地锌锭库存总量为19.12万吨，较10月19日减少0.9万吨，较10月22日减少0.37万吨，国内库存减少。
　　据文华财经，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2026年1-8月，全球精炼锌供应过剩量总计为9.6万吨，去年同期为过剩13.3万吨。最新月度报告显示，1-8月，全球精炼锌产量为919.5万吨，消费量为909.9万吨。2026年8月全球锌市转为供应短缺0.39万吨，此前在7月为供应过剩2.75万吨。8月全球精炼锌产量为119.41万吨，消费量为119.80万吨。
　　【市场逻辑】
　　美元波动反复，地缘形势僵持，欧洲天然气价格升至2022年以来高位，锌略修复回升。海外矿端供应扰动较多，进口TC持续负值继续带来一定强支持，SMMZn50国产周度TC均价持平于-2350元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降6.3美元/干吨至156.50美元/干吨。矿端偏紧不过10月或有产量增长，冶炼厂有冬储需求，9月因检修减产增加锌锭产量有所下滑，但10月预计有所回升，目前来看硫酸波动走弱，对冶炼开工继续带来不利影响。需求来看，周度开工涨跌互现，SMM七地锌锭库存略有回落，季节性水平略高。我国9月出口继续显著增加至7万吨。LME锌库存升至16万吨上方，而现货升贴水波动变化，外盘驱动呈现波动，内盘需求驱动一般，锌整理延续。
　　【交易策略】
　　沪锌脱离高点，欧洲天然气上涨至2022年以来新高，电力紧张，秘鲁减产均有支撑，美元指数依然偏强，议息会议前走势整理，国内现货逢低采购最新库存略小降，但近期采购有所转淡，国内低TC延续，副产转弱下国内冶炼利润转弱减产压力有所增加，下游开工波动，伦锌库存波动降1300吨至165650吨附近，注销仓单占比至19.29%，现货升贴水正向波动。锌震荡波动，支撑位25000-25200元附近，上方暂关注26000-26200，继续关注美元走势，AI科技导向及库存变动，短线波动整理
　　风险提示：上行风险：LME持续挤仓，国内持续显著降库下行风险：美元强势回升，LME库存连续回升，升贴水走弱。