赛沃替尼双Ⅲ期研究取得积极结果，全球商业化进程加速推进
　　ESMO 2026大会上，公司公布赛沃替尼联合奥希替尼全球Ⅲ期SAFFRON及中国Ⅲ期SANOVO研究数据，两项研究均达到主要终点，分别验证了该联合方案在EGFR-TKI耐药后及一线EGFR突变NSCLC患者中的临床价值。其中，SAFFRON研究实现PFS、OS双终点显著获益，相关结果同步发表于《新英格兰医学杂志》，目前已向美国FDA递交NDA，欧洲、日本注册工作持续推进。我们认为，两项Ⅲ期研究相继成功，进一步夯实赛沃替尼在EGFR/MET精准治疗领域的竞争地位，有望推动其从中国商业化品种向全球核心创新药资产升级，持续增厚公司海外里程碑及销售分成收入。我们维持公司盈利预测，预计2026/2027/2028年公司净利润为2.79/5.03/8.24亿美元，当前股价对应PE为65.6/36.4/22.2倍，维持“买入”评级。
　　SAFFRON验证耐药后治疗生存获益，SANOVO推动精准治疗前移至一线
　　SAFFRON研究针对奥希替尼治疗进展后伴MET高表达和/或扩增的EGFR突变晚期NSCLC患者，赛沃替尼联合奥希替尼较含铂双药化疗显著延长mPFS（7.6mvs 5.4m，HR=0.55，P<0.001）及mOS（17.8m vs 12.9m，HR=0.68，P=0.010），≥3级TEAE分别为64%和63%，整体安全性可控。SANOVO研究针对伴MET过表达的一线EGFR突变晚期NSCLC患者，联合组较奥希替尼单药组mPFS达24.9个月vs 13.8个月（HR=0.56，P<0.0001），中位OS达44.5个月vs 34.9个月（HR=0.48）；其中METIHC 3+高表达亚组中位PFS达24.8个月vs 11.1个月（HR=0.45），获益尤为突出。我们认为，SAFFRON的OS显著获益为MET驱动耐药后的靶向治疗提供强有力的循证支持，SANOVO则进一步验证了基于MET表达水平进行一线精准分层的临床价值。两项研究共同构建了覆盖初治及EGFR-TKI耐药后患者的治疗布局，全口服、无化疗的差异化方案有望提升临床应用价值，进一步打开赛沃替尼的市场空间。
　　风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。