核心观点
　　事件：公司披露2026年三季报，2026年前三季度，公司收入20.7亿元，同比+3.5%，实现归母净利润6.1亿元，同比-8.8%，实现扣非归母净利润5.8亿元，同比-5.4%；2026年第三季度，公司收入7.0亿元，同比+2.3%，实现归母净利润2.0亿元，同比-11.8%，实现扣非归母净利润1.9亿元，同比-2.9%。我们推测三季度公司收入端仍受到终端需求偏弱的影响，静待公司新品贡献增量。归母净利润和扣非归母净利润增速差异主要来自理财收益的影响。
　　毛利率受原材料价格影响略有波动，费用端整体有所优化：2026Q3公司毛利率51.1%，同比-1.8pct，销售费用率14.9%，同比-3.2pct，管理费用率3.1%，同比+0.3pct，研发费用率1.6%，同比+1.2pct，同比归母净利率29.2%，同比4.7pct，。我们推测毛利率略有下滑主要受成本端原材料价格影响，费用端整体有所有优化，净利率略有下滑主要因为2025年Q3理财收益高基数。
　　新渠道，新品类助力公司后续收入利润恢复：公司是榨菜行业领导企业，“乌江”品牌系列消费者认知度高，具备持续的竞争优势。渠道方面，公司后续线下山姆，盒马，以及即时零售等新渠道会打开，产品方面，公司积极培育新品类，非小包装菜类第二增长曲线贡献增量。
　　盈利预测与投资建议
　　维持“增持”评级，给予目标价12.16元。2026年Q3榨菜等终端需求整体偏弱，成本端略有压力，基于此我们下调公司2026-2028年盈利预测，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为0.64、0.68、0.72元（前值为0.66、0.70、0.74元），根据可比公司平均估值，我们给予公司2026年19倍动态市盈率，对应目标价为12.16元（前值为13.2元），维持“增持”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧等