核心观点
　　事件：公司披露2026年中报，2026年H1公司实现收入13.65亿元，同比+4.0%，实现归母净利润4.1亿元，同比-7.2%，实现扣非归母净利润3.87亿元，同比-6.6%，2026年Q2公司收入6.1亿元，同比+2.0%，实现收现6.8亿元，同比+9.1%，实现归母净利润1.37亿元，同比-18.9%，实现扣非归母净利润1.25亿元，同比-20.8%。
　　公司主业榨菜稳定增长，新品贡献增量：分产品来看，2026年H1公司榨菜收入11.5亿元，同比+2.56%，毛利率57.5%，同比-0.6pct，我们推测主要系终端需求较弱，萝卜收入2643万元，同比-20.3%，毛利率19.1%，同比-3.2pct，泡菜收入1.1亿元，同比-8.7%，毛利率32.8%，同比+0.5pct。其他产品收入7740万元，同比+112%。我们推测主要系公司持续推出新品贡献增量。2026年H1酱类产品调销规模近4000万元，非小包装菜类第二增长曲线打造初见成效。
　　毛利率受原材料价格影响略有波动，渠道端费用投放加大，利润率承压：2026年Q2公司毛利率50.58%，同比-1.4pct，销售费用率21.25%，同比+4.1pct，管理费用率3.57%，同比-0.4pct。归母净利率22.32%，同比-5.8pct。我们推测毛利率略有下滑主要受成本端原材料价格影响。
　　新渠道，新品类助力公司后续收入利润恢复：公司是榨菜行业领导企业，“乌江”品牌系列消费者认知度高，具备持续的竞争优势。渠道方面，公司后续线下山姆，盒马，以及即时零售等新渠道会打开，产品方面，公司积极培育新品类，非小包装菜类第二增长曲线贡献增量。
　　盈利预测与投资建议
　　维持“增持”评级，给予目标价13.20元。2025年调味品行业整体处于结构调整期，市场需求较弱，公司2025年实际业绩低于前期预期，根据公司2025年和2026年上半年经营表现，我们下调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为0.66、0.70、0.74元（前值为0.79、0.88元、新增），根据可比公司平均估值，我们给予公司2026年20倍动态市盈率，对应目标价为13.20元，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧等