利润增速回落，但结构性支撑仍在。10月27日，国家统计局发布：2026年1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额60,337亿元，同比增长15.5%（前值15.7%）；规模以上工业企业实现营业收入106.2万亿，同比增长6.6%（前值6.6%）。
　　单月看，9月规上工业企业利润同比增长14.4%，较8月的4.2%明显回升。总体而言，工业企业利润呈现出累计增速小幅回落、单月增速回升、行业表现分化的特征。9月工业生产和价格端均有所改善，营业收入增速保持平稳，成本增速低于收入增速，为单月利润回升提供了支撑。不过，行业间的改善并不均衡，库存压力也值得继续关注。
　　总量：营收保持平稳，成本增速低于收入，库存压力仍值得关注。按照月度金额计算，9月单月营业收入同比增长约5.29%，与上月持平，营业成本同比增长约4.32%，环比减少0.9%，收入比成本增长更快，利润回升归结于企业支出减少。
　　分行业看，纺织服装、黑色和有色金属冶炼、电气机械制造以及汽车行业的成本有所下降；以计算机、通信和其他电子设备制造业为代表的部分出口相关行业，成本仍在上行。成本变化呈现行业差异，说明整体利润改善尚未均匀传导至各行业。
　　另一方面，产成品库存继续上升，且已连续3个月快于营业收入增速。这反映库存与销售的匹配度有所走弱，企业累库和资金占用压力上升。其中，制造业继续累库，烟草、造纸、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备、纺织服装、通用和专用设备、仪器仪表、计算机通信和其他电子产业设备等行业累库在持续增加。持续的被动累库会对企业未来生产带来影响，同时影响原材料采购，需要持续观察。
　　利润拆解：9月生产与价格改善，盈利能力总体平稳。从生产端来看，9月规上工业增加值同比增长5.5%，较8月增长0.3%；高技术制造业增加值同比增长15.3%，较上月略有回落，但仍然处于高位；出口交货值增加17%，较上月增加6%。从价格端来看，9月PPI同比上涨5.0%，环比上涨1.2%，工业品价格总体回升，但涨价在行业间并不均衡，出厂价格改善也不必然意味着所有企业利润同步增加。盈利能力方面，1—9月规上工业企业营业收入利润率为5.68%，同比提高0.44个百分点；每百元营业收入中的成本和费用分别同比减少0.45元和0.13元，每百元资产实现的营业收入同比增加0.4元。总体看，企业成本费用控制和资产利用效率有所改善，但利润率的提升幅度仍有限。
　　行业：盈利的支撑仍集中在个别行业，但9月份单月改善来源有所变化
　　按产业链位置看，前3季度利润增长主要来自于下游科技制造、上游资源和能源以及中游原材料和零部件行业。这三个行业的利润增速较快，下游科技制造业增速前3季度达到99.5%。9月单月边际表现有所变化：下游科技制造业利润增速从8月的135%回落至74%；受油价变化影响，上游资源和能源行业利润增速从8月的-1.4%回升至33.5%；下游必选消费行业利润则从负增长回升至38.7%。这表明，部分前期高增长行业的增速有所回落，同时也有一些行业出现改善。
　　按需求链看，1-9月份外需出口和能源与全球定价商品利润增速依然较快，是整体利润增长的重要支撑。9月单月来看，外需出口利润增速从8月的52.4%回落至7.6%，内需消费和能源与全球定价商品利润增速大幅上行，分别达到33.0%和35.6%。地产基建链条利润持续下滑，9月增速进一步降至-63.1%。
　　从具体行业来看，9月份对整体利润贡献最大的行业仍然是计算机通信和其他电子设备，贡献率达到72.3%，但紧随其后的是酒饮料和精制茶行业，贡献50.1%，煤炭开采、石油煤炭及燃料加工、石油和天然气行业同样对利润正贡献。汽车行业对利润增长的拖累最大，拖累幅度为37.5%，随后是电力热力、黑色金属冶炼和非金属矿物制品业。
　　以上描述的是9月利润增长格局，若比较8月和9月单月利润增速变化，9月单月利润从4.2%回升至14.4%，边际改善的主要来源则是酒、饮料和精制茶制造业，其次是电力热力生产和黑色金属冶炼。计算机、通信和其他电子设备制造业、汽车制造业则是主要拖累。也就是说，累计利润增长的主要支撑行业与单月增速回升的边际来源并不完全相同。
　　从利润的拆分中给我们一个图景，外需行业仍然是景气度最好的行业，但9月份出现了一点杂音。外需行业的成本在持续上行，利润的增速回落，利润率也随之有所下行。内需表现并不算优秀，但是一些行业亏损在减少（如黑色金属冶炼），一些行业盈利增速在上行（如酒、饮料和精制茶）。单月的变化并不足以让我们得出外需谨慎和内需反转的结论，仍然需要后续观察。
　　后续关注：库存消化、成本传导与行业利润兑现。利润回升能否从“少数行业贡献”走向“广泛兑现”。9月单月利润增速明显回升，但边际改善主要来自酒饮料、电力热力和黑色金属等行业；外需相关行业利润增速回落，地产基建链仍深度承压。接下来重点关注：1、库存增速能否改善；2、原材料涨价能否顺利传导；3、科技制造和出口链的订单增长能否持续转化为利润；4、持续低迷的内需行业利润改善是否有持续性