核心观点
　　上周美股AI产业链调整延续，小盘股表现相对占优。上周标普500指数下跌0.5%，纳斯达克100指数下跌0.8%，罗素2000指数上涨2.0%。近期科技和通信板块持续面临卖压，投资者对非AI科技公司的关注有所增加。产业链内部也出现明显分化，软件相关股票相对强势，而电力供应商、电网建设等此前受益于数据中心投资的板块承压，回调压力从芯片和云服务商扩散至配套基础设施板块。
　　美债延续反弹，风险资产调整对长端债券形成支撑。截至上周五，10年期美债收益率约为5.00%，较前一周下降约7个基点。尽管中东风险和能源价格仍推升通胀担忧，AI相关股票走弱、信用市场压力推动资金增配国债。我们预计长债收益率仍将宽幅震荡，短期进一步下行的空间有限。近期美债反弹受到科技股调整及避险需求的支撑，但美国增长韧性仍对收益率构成约束。
　　本周美联储将召开议息会议。我们预计，本次会议美联储将维持利率不变，12月可能再加息一次，明年的政策方向则有望转向降息。近期风险资产调整和AI相关企业融资压力上升，为美联储观察此前加息的效果提供了理由。展望明年，若能源冲击逐步减弱，高融资成本对消费和投资的抑制作用进一步显现，美联储将获得降息空间，但降息时点和幅度仍受通胀回落进程约束。
　　风险提示：
　　若中东局势紧张加剧，能源冲击持续，核心通胀进一步扩散，同时美国经济继续走强，美联储可能更大幅度加息