事项：
　　公司发布2026年三季报，2026年三季度单季实现营业总收入719.71亿元（同比+41.92%）；归母净利润78.67亿元（同比+40.28%）；扣非后归母净利润77.30亿元（同比+ 32.97%）。前三季度累计实现营业收入2072.9亿元（同比+42.48%），归母净利润240.20亿元（同比+68.21%），扣非后归母净利润233.35亿元（同比+60.52%）。
　　平安观点：
　　铜产品产销双增，公司运营效率持续提升。2026年前三季度公司铜产量达59.67万吨，同比增长9.81%，销量达56.72万吨，同比增长9.02%。钴产量9.97万吨，同比增加13.3%。铜钴产品毛利率实现同比上行，其中钴毛利率达73.95%，同比增加10.49个百分点；铜产品量价同比双升，铜毛利率60.45%，同比增加6.38个百分点。此外，钨、钼、铌、磷肥毛利率分别达80.39%、45.83%、42.69%、14.04%，其中钨、钼产品毛利率同比增加16.84pct、4.04pct。
　　铜金布局持续深化，公司成长可期。公司持续完善全球资源布局，高效推进并购项目落地。公司2026年半年报，2026年1月公司顺利完成巴西四座在产金矿100%权益交割。项目保有黄金资源量约156吨，公司黄金业务布局进一步完善，黄金年产能向20吨以上目标迈进，为打造新的利润增长极奠定基础。铜业务方面，KFM二期项目建设有序推进，计划于2027年建成投产，项目达产后将进一步提升公司全球铜产业竞争优势。
　　投资建议：随着海外铜钴矿扩建项目的逐步落地，公司铜钴产量将实现稳步提升，量增逻辑进一步打开公司业绩成长空间，有望享有更高的业绩弹性。金属价格受海外供给端影响波动较大，调整公司2026-2028年归母净利润预测为324.6、346.2、400.4亿元（原预测值338.5、386.3、438.5亿元）。对应PE为9.1、8.5、7.4倍，公司铜矿产量处于增量释放周期，成长空间可期，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）金属价格波动的影响。如果海外宏观政治局势出现超预期变化，则或一定程度影响金属需求，铜价或面临较大波动，公司业绩可能会受到一定影响。（2）公司扩产项目大幅不及预期。如果公司扩产项目受到政策变化或设备等方面的影响，施工进度大幅不及预期，则可能对公司业绩产生影响。（3）安全生产风险。矿山开采可能涉及较多风险，包括自然灾害以及其他突发事件等，如果矿山开采出现超预期事故，可能对企业盈利带来较大影响。