本周核心结论
　　行情总结：本周（10/19—10/25，行情截至10/23）智能汽车指数+5.50%，除特斯拉+0.68%，除整车+3.20%。同期标的池总市值变化分别为+4.21%、+0.05%、-0.11%。41只标的中18只上涨、23只下跌。涨幅前三为均胜电子+9.51%、舜宇光学科技+9.45%、经纬恒润+7.57%；跌幅前三为*ST闻泰-15.60%、曹操出行-10.50%、黑芝麻智能-8.70%。
　　本周变化：汇总10/19—10/24产业边际变化33条，涉及27家主体。集中在四条线：智驾与Robotaxi出海、无人配送与矿山无人化放量、智驾硬件随新车上量、大模型密集迭代。1）智驾出海：小马智行与inDrive、英伟达签署合作备忘录，以哈萨克斯坦为首个试点市场，首次进入中亚；九识智能在马来西亚拿到首张RoboVan公共道路测试牌照；轻舟智航与HERE签署合作谅解备忘录。2）无人配送与矿山：新石器完成E轮近4亿美元融资；白犀牛涪陵基地RX首车下线，年产能5.4万辆；易控智驾已在40余座矿山部署超3800台无人矿卡，中科慧拓入选智慧矿山重大场景领军单位。3）硬件随新车上量：东风风神L8+、荣威家越07均搭载Momenta R7世界模型上市，Momenta量产车突破130万；荣威家越07全系标配图达通激光雷达，预售订单突破5万台。4）大模型迭代：MiniMax开源M3.1 Flash模型权重，月之暗面推出Kimi K3.1 Pro，DeepSeek开源推理框架DeepInfer，腾讯混元提出WorkForge框架。5）财报与资本：福耀玻璃Q3归母净利润20.36亿元，Meta Platforms Q3净利98.60亿美元；博雷顿完成H股配售，九洲集团收购华阳集团股权案获反垄断审查放行。
　　投资建议：我们看好智驾板块。智驾是物理AI应用落地较快且规模广阔的场景，产业链多数环节仍具中长期配置价值。
　　建议关注：1）具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商：小鹏集团/理想汽车/地平线机器人/Momenta等；2）具备物理AI基座模型能力厂商：小马智行/文远知行/千里科技等；3）具备模型应用+场景深耕运营能力厂商：曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾等；4）智驾产业链核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀玻璃）等。
　　风险提示：贸易战升级超出预期，全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。