核心观点
　　行情回顾：10月19日-10月23日，电力、环保、燃气、水务板块分别下跌1.65%、下跌2.04%、下跌3.75%、下跌2.77%，同期沪深300指数下跌1.57%。
　　工业碳管控提级，节能降碳需求扩容：10月21日，工信部印发《加快构建工业和信息化领域碳排放双控工作体系实施方案（2026—2030年）》，提出完善地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价及产品碳足迹制度。到2030年，规上工业单位增加值碳排放、能耗较2025年分别下降17%、10%以上，形成约400项重点工业产品碳足迹核算规则标准，建设约500个国家级零碳工厂和零碳算力设施。政策有望带动工业节能降碳、零碳园区、碳计量及数字化能碳管理需求扩容。
　　天气扰动致用电增速回落，清洁能源发电全面提速：9月全社会用电量同比增长1.2%，增速回落主要受居民用电拖累。而9月居民生活用电量同比下降主要受“沙德尔”台风等极端天气影响，华中、华东、南方等高负荷区域降温用电需求下降。9月工业用电量同比增长1.8%，用电增速低于工业生产增速，主要受工业内部用电结构变化影响。发电端，9月规模以上工业发电量同比下降1.2%。结构上，水电大幅下降，火电降幅收窄，清洁能源加快增长，形成“水电少发、其他电源补位”的格局。
　　投资建议：《加快构建工业和信息化领域碳排放双控工作体系实施方案（2026—2030年）》明确了2026—2030期间工业碳排放双控的量化目标，工业领域碳管理将加快从能耗双控转向碳排放双控。建议关注工业节能降碳设备、碳计量与监测、数字化能碳管理，以及零碳园区和零碳算力配套等方向。9月用电增速回落主要受天气短期因素扰动，用电需求的经济动能维持稳固。核电、风电、光伏发电增速加快，电源结构持续向清洁化转型。火电建议关注华能国际（A/H）、申能股份、江苏国信；水电推荐长江电力，建议关注黔源电力、电投水电；绿电建议关注龙源电力（A/H）、福能股份、江苏新能、三峡能源；核电建议关注中国核电、中国广核、电投产融；电力交易公司建议关注协鑫能科、南网科技、国能日新。环保建议关注青达环保、华光环能、复洁科技、中国天楹。水务建议关注碧水源、节能国祯、联合水务。
　　风险提示：政策落地不及预期风险；电力市场化交易降价及消纳不及预期；新能源项目建设与非电利用落地进度滞后。