核心观点
　　美容护理：美妆需求韧性延续、旺季新品蓄势，医美下游率先修复、上游静待产品放量。三季度头部美妆品牌围绕秋冬功效新品、大单品迭代及双十一提前蓄水，预计收入端延续韧性，但受新品推广和流量竞争影响，品牌间费用效率与利润表现或进一步分化。医美板块终端需求稳步恢复，上游传统注射产品仍面临供给扩容、价格竞争与市场教育投入压力，新品获批及放量有望带来结构性催化；下游头部机构则受益客流回暖、采购成本优化、并购整合及数字化运营提效，经营修复确定性相对更强。整体板块投资机会由普遍修复转向结构性阿尔法，建议关注以下方向：1）优选大单品迭代能力突出且全域运营效率领先的国货美妆龙头，关注毛戈平、珀莱雅等。2）聚焦高端功效护肤、家清个护及保健品等高景气赛道，关注自有品牌持续放量、业绩增长较快细分龙头，关注林清轩、若羽臣、润本股份等。3）关注仍处经营调整与拐点验证阶段的美妆标的，若核心品牌动销及费用率改善得到验证，业绩具备较大修复弹性，关注上海家化、福瑞达、华熙生物等。4）医美板块，下游机构有望率先兑现客流修复与整合提效，上游关注创新产品商业化及海外拓展进展，关注四环医药、乐普医疗、华邦健康、美丽田园医疗健康等。
　　零售珠宝：围绕三条主线，关注估值性价比资产。1）黄金珠宝：看好全球去美元化背景下黄金的长期配置价值，对后续金价保持乐观。随着行业进入元旦前夕消费旺季，叠加前期观望需求逐步释放，黄金珠宝终端销售有望改善。推荐潮宏基、老铺黄金、菜百股份，建议关注周大福、周大生、六福集团。2）跨境电商：出口景气度维持，海外需求及跨境电商渗透率提升有望支撑行业增长，建议关注小商品城、致欧科技、华凯易佰、吉宏股份、赛维时代。3）商超百货：行业经营逐步筑底，门店调改、供应链优化及降本增效有望推动经营改善，关注困境反转机会，建议关注永辉超市、步步高、汇嘉时代、武商集团、家家悦等。
　　社会服务：把握优质个股底部配置机会。受多重因素影响，板块内部分优质标的估值或已经触及底部，看好底部优质个股配置机会：1）推荐行动教育，公司去年开启百校计划打开成长性，我们预计今年公司利润增速达到30%，当前市值对应估值16x，回落至历史低位区间，维持重点推荐；2）推荐科锐国际，公司业务稳健增长，基本面环比改善，AI应用商业化积极推进，当前估值仅11x，回落至估值低位区间，维持重点推荐；3）外卖补贴高基数逐步消退，建议关注茶饮龙头古茗、西式快餐龙头百胜中国；4）出行链方面，建议关注邮轮龙头三峡旅游，以及免税龙头中国中免基本面触底，估值回落至低位区间，建议重视。
　　风险提示：宏观经济波动；消费者信心不足；行业竞争激烈等。