市场分析
　　本周燃料油期货市场表现：中东地缘局势依然紧张，伊朗持续袭击商船，也门方面冲突也在加剧，地缘溢价高位运行。FU主力合约周度涨幅为6.64%，LU主力合约周度涨幅录得6.47%。
　　供应方面：中东局势依然笼罩在紧张氛围下，美伊谈判缺乏实质性进展。截至目前来看海峡燃料油通行流量维持低位，供应恢复进程受阻。从船期数据来看，中东10月份高硫燃料油发货量预计在240万吨，环比减少75万吨，同比下降270万吨。伊朗方面，船期口径下的10月份发货量为41万吨，环比增加23万吨，同比下降89万吨。需要注意的是，部分货物通过STS方式通过海峡，AIS信号口径下的物流数据可能存在一定低估。俄罗斯方面，乌克兰无人机袭击尚未终止，俄罗斯炼厂损伤持续积累，截至目前检修量依然高企，恢复节奏较为缓慢，包括燃料油在内的成品油供应仍受到抑制，但由于没有出口禁令的直接限制，燃料油供应减量要明显小于柴油。参考IIR口径，预计10月份检修产能依然高达431万桶/天。参考船期数据，俄罗斯10月份高硫燃料油发货量预计在175万吨，环比减少1万吨，同比下降29万吨。按照目前的炼厂计划，11月份产能显著回升，有望由于无人机袭击的扰动，炼厂实际的恢复进度存在较大不确定性。
　　低硫燃料油方面，中东直接相关的产能主要是科威特阿祖尔炼厂。在连续几个月的断供后，8月份开始阿祖尔炼厂恢复了低硫燃料油的出口。参考船期数据，科威特10月低硫燃料油发货量在13万吨，环比增加8万吨，同比减少39万吨。尼日利亚方面，9月份维持高出口状态，但10月份出现回落。在Dangote炼厂提高RFCC装置负荷后，低硫直馏燃料油产量将收缩。参考船期数据，尼日利亚10月份低硫燃料油发货量预计在14万吨，环比减少14万吨，同比下降20万吨。此外，巴西作为重要货源地，近期出口整体保持稳定，10月份出现明显下滑。参考船期数据，巴西10月份低硫燃料油发货量在53万吨，环比减少36万吨，同比下降46万吨。国内方面，二季度以来国内炼厂产量呈现增长态势，8月份开始由于成品油出口限制放开，炼厂倾向于生产效益更高的柴油与航煤，低硫燃料油产量有所回落。参考隆众资讯统计，9月份国内炼厂保税用低硫船燃产量110万吨，产量环比减少8万吨，降幅6.78%。根据隆众资讯信息，2026年国内第三批低硫燃料油出口配额下发107万吨，相较于2025年第三批增加37万吨，目前全年累计下发1407万吨，相比去年微增。目前核心在于汽柴油的出口情况，如果汽柴油出口再度收缩，则炼厂可能会增产低硫燃料油。整体来看，低硫燃料油供应存在边际增量，但偏紧格局并未完全逆转。
　　需求方面：在地缘冲突与运河拥堵因素的扰动下，全球船舶绕行增加，导致运距拉长进而刺激燃油消费提升，但随着燃油绝对价格持续上涨，成本压力下船燃需求开始出现反馈。发电方面，整体消费进入旺季向淡季过渡的阶段，未来存在下滑预期，但由于天然气的替代效应已经显现，有额外增量兑现。埃及方面，参考船期数据，10月份高硫燃料油进口量预计在70万吨，环比增加23万吨，同比提升60万吨。与此同时，沙特燃料油进口开始回落，主要是季节性的转换。参考船期数据，沙特10月份高硫燃料油到港量预计在76万吨，环比减少31万吨，同比增加3万吨。炼厂方面，在海外货源紧张、国内地炼开工率偏低的环境下，整体高硫燃料油进口量增长受限，但10月份出现一定反弹的迹象。参考船期数据，我国10月高硫燃料油进口量在63万吨，环比增加50万吨，同比减少8万吨。在全球成品油（尤其是柴油）紧张的环境下，炼厂对高硫燃料油的原料需求将受到提振。
　　库存方面：本周新加坡燃料油库存1885.5万桶，环比前一周增加4.52%；舟山港燃料油库存59万吨，环比前一周增加3.51%。
　　当前能源市场主要矛盾在于地缘层面，截至目前形势依然紧张，美伊谈判缺乏实质性进展，地缘溢价偏强运行。在现实层面海峡通航依然处于封锁状态，成品油流量降幅要大于原油，叠加俄罗斯炼厂大规模受损检修，成品油基本面矛盾相较原油端更为突出。
　　高硫燃料油市场方面，基本面与市场结构保持坚挺，裂解价差与月差强势运行，背后供需两端均存在利多因素：一方面，霍尔木兹海峡通行受阻，中东（包括伊朗）燃料油出口维持低位；与此同时，俄罗斯炼厂因无人机袭击受损而大规模检修，炼厂开工与燃料油产量下滑至季节性低位，叠加运费攀升，西区对亚太燃料油发货量受限；另一方面，下游需求存在局部增量，其中受到电场天然气替代效应的驱动，埃及等地燃料油进口需求表现旺盛，明显超出季节性规律。此外，由于柴油短缺，炼厂端二次装置对燃料油、VGO等原料的需求受到支撑。整体来看，高硫燃料油市场驱动偏强，但裂解价差已经处于绝对高位，需要注意边际变化带来市场结构的调整。
　　低硫燃料油方面，近期市场驱动弱于高硫燃料油，但支撑因素依然存在。核心变量在于汽柴油对组分的分流效应，近期亚洲FCC装置利润已经下滑，对VGO、低硫渣油等组分的需求可能会边际转弱。此外值得一提的是，未来进入冬季如果国际天