核心观点
　　市场分析
　　国内：等待增长政策。1）货币政策：10月LPR报价连续第17个月维持不变；用市场化利率指标替代存贷款基准利率；央行拟设非银机构大额赎回流动性支持工具。2）宏观政策：发改委表示将及时出台实施增量政策，并已着手研究制定扩大内需战略实施方案；金融监管总局称依法将所有金融活动全部纳入监管；证监会发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》，吴清称全力应对多重超预期输入性风险挑战。3）经济数据：三季度GDP同比+4.5%，前三季度+4.6%；9月社零同比+1.1%，较8月增速加快；1-9月城镇固定资产投资-7.2%；1-9月房地产开发投资-20.6%。4）风险因素：基金集体宣布自购。
　　海外：避险情绪上升。1）货币政策：韩国央行连续两次加息后按兵不动。2）宏观政策：美财长贝森特称确认避险资金正流入美国国债，闭门会上称看不出AI有什么“系统性风险”；沙特同意每月向法国额外供应9.5万吨柴油，阿联酋和巴林将每月各额外供油10万吨。3）美国数据：9月成屋待售合同签约指数骤降7.3%至66，创2001年有记录以来最低值；上周首次申请失业救济人数降至19.4万。4）风险因素：惠誉点名美国主权评级下调风险；CoreWeave的无担保债券收益率破16%，高盛上调CoreWeave至“买入”；法国骚乱；欧洲多国政府网站紧急下线；欧洲多国政府网站紧急下线；胡塞武装称对沙特发动多轮袭击。
　　策略
　　临近11月初的关键时间节点，关注地缘层面的不稳定性短期加剧的风险和未来增量政策的可能。一方面，从欧洲层面法国的骚乱开始，到新兴市场巴西的选举第二轮投票、最后到隔周美国的中期选举投票开启，地缘层面的不稳定性达到临界值，关注市场的转折点；另一方面，从美债高利率下驱动市场流动性压力，到市场避险状态下的美债利率回落，需要关注美国中期选举之后这一回落态势是否因为期限溢价的改善而延续。我们认为，市场经历了前期的大幅调整和波动率上升之后，存在修正的需要，中性预期当前宏观等待的前方是一个反弹的窗口。
　　全球：美元维持中性（+/- DXY），关注美债曲线的扁平化（+ ZN - TU）；
　　国内：关注做陡收益率曲线（+2×TS2612-1×T2612，3-6个月）机会。
　　风险
　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险