投资要点
　　Q3顺价改善叠加费用摊薄，归母同比+36%，利润弹性有效释放
　　26Q3公司实现营业收入15.8亿元，同比+17.6%；毛利率18.9%，同比约+1.2pp。Q3收入利润双双增长，主要来自毛精纺纱线量价利齐升，羊绒业务量价改善，毛条业务受益产品价格上涨。
　　费用端，Q3期间费用率7.3%，同比-0.5pp，其中销售/管理费用率分别同比-0.3/-0.6pp，主要来自收入放量带来费用摊薄；财务费用同比增加约440万元，主要来自汇兑损失。
　　收入利润双增长叠加费用摊薄，最终公司Q3实现归母净利润1.45亿元，同比+36.0%，利润端增速快于收入端，原材料涨价背景下公司盈利能力快速增长。
　　伴随秋冬外贸订单旺季，公司产品顺价较上半年更为顺畅，带动盈利能力改善。截至三季度末，公司存货29.7亿元，同比+44.0%，主要由于公司在羊毛涨价背景下对毛价后市依然看好，积极购入原材料，为旺季订单交付及后续盈利释放提供支撑。
　　Q1-Q3收入稳健增长，毛利率回升带动利润增速提升，归母同比+25%
　　26Q1-Q3公司实现营业收入46.6亿元，同比+19.7%；毛利率20.4%，同比+0.2pp。毛利率同比变化较上半年的-0.4pp转正，主要来自Q3毛利率带动；期间费用率7.5%，同比-0.1pp，销售、管理费用率下降抵消了部分财务费用率上升的影响。
　　量利双增叠加费用率基本持平，最终Q1-Q3公司实现归母净利润4.71亿元，同比+24.7%。羊毛出口旺季在即，产品顺价有望延续改善，叠加银川、越南生产基地产能利用率提升，规模效应有望进一步显现，公司业绩弹性有望有效释放。
　　羊毛供给低位约束延续，原料价格仍有支撑
　　原材料端，截至10/21澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数1252美分/公斤，26年初至今+15.9%，位于2024年以来价格历史分位69.3%，羊毛价格维持高位。
　　据AWPFC于2026年8月发布的预测，26/27年度澳大利亚羊毛产量（含脂）预计24.93万吨，同比-1.8%，剪毛羊数量预计5630万只，同比-4.7%，仍处历史低位。羊群规模约束使短期供给扩张相对有限，叠加秋冬采购需求逐步释放，羊毛价格仍有较好支撑，公司原料储备有望伴随产品顺价共同支撑盈利表现。
　　盈利预测及投资建议：
　　我们看好羊毛价格维持高位及产品顺价改善带来的盈利弹性。公司Q3末原料储备较为充足，伴随海外采购旺季来临，收入增长、价格传导与规模效应有望共同推动利润释放；中期随着银川、越南生产基地产能稳步释放，公司有望进一步夯实供应链优势。
　　我们预计公司26-28年实现收入59.8/65.7/70.5亿元，同比+18%/+10%/+7%，实现归母净利润5.82/6.55/7.23亿元，同比+21%/+13%/+10%，PE对应9.7/8.6/7.8倍，按照分红比例53%估算，股息率5.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端复苏不及预期；下游客户放量不及预期；汇率或原材料价格波动；再融资推进不及预期风险。