核心观点
　　26H1公司实现营收30.87亿元/+20.8%，归母净利润3.25亿元/+20.2%；26Q2公司实现营收18.01亿元/+24.1%，归母净利润2.05亿元/+21.2%。26H1毛利率21.19%/-0.41pct，净利率11.10%/-0.12pct；26Q2毛利率21.76%/-0.46pct、环比+1.38pct，净利率12.09%/-0.38pct。上半年毛精纺纱线量价齐升，羊绒销量同比+31.8%，毛条盈利能力改善。上半年毛利率同比下降，主要系顺价滞后、低价订单交付影响，Q2已环比提升，同时人民币升值亦影响上半年盈利表现。展望下半年，毛精纺纱线顺价已基本到位，羊绒业务随顺价推进、客户结构优化，下半年盈利能力有望改善。产能方面，银川及越南一期持续爬坡，越南二期建设与高端花式纱线项目稳步推进，叠加运动户外等应用场景拓展，有望支撑公司中长期成长。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营收30.87亿元/+20.8%，归母净利润3.25亿元/+20.2%，扣非归母净利润3.17亿元/+18.2%。经营性现金流净额为-0.52亿元（上年同期为-0.11亿元，主要与税费支付有关）；基本EPS为0.34元/股，同比+17.2%，ROE（加权）为8.53%/+0.84pct。
　　单季度看，26Q2公司实现营收18.01亿元/+24.1%，归母净利润2.05亿元/+21.2%，扣非归母净利润2.01亿元/+19.9%。
　　简评
　　毛精纺纱线量价齐升，羊绒业务延续较快增长，毛条业务盈利能力提升。分业务看，1）毛精纺纱线：26H1收入16.43亿元/+14.6%，毛利率28.99%/+0.16pct，营收占比53.2%；销量9505.25吨/+7.7%，吨均价17.28万元/+6.4%，量价齐升推动收入增长。单季度看，Q2估计毛精纺业务收入约9.6亿元/+18%，吨均价约17.73万元/+4.9%2）羊绒：26H1收入10.43亿元/+32.7%，毛利率12.30%/-1.21pct，营收占比33.8%；销量1811.31吨/+31.8%，吨均价57.56万元/+0.6%，产能利用率维持高位，销量增长带动业务规模扩大。3）羊毛毛条：26H1收入3.64亿元/+20.2%，毛利率9.91%/+3.68pct，营收占比11.8%；对外销量2997.62吨，吨均价约12.15万元，羊毛价格上涨带动业务收入及盈利能力改善。单季度看，Q2估计毛条业务收入同比+42%，吨均价约12.84万元/+42%。4）改性处理、染整及羊绒加工：26H1收入0.19亿元/-3.5%，毛利率35.50%/+1.16pct，营收占比0.6%。
　　顺价滞后影响盈利释放节奏，Q2毛利率环比改善。1）利润率：26H1公司毛利率为21.19%/-0.41pct，净利率为11.10%/-0.12pct，所得税率为14.85%/-1.38pct。单季度看，26Q2公司毛利率为21.76%/-0.46pct，环比+1.38pct；净利率为12.09%/-0.38pct，环比+2.37pct；所得税率为15.48%/+0.15pct，环比+1.73pct。上半年受顺价滞后、人民币升值及前期锁定低价订单集中交付影响，毛利率同比下降，Q2已环比改善。2）期间费用：26H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71%/-0.21pct、2.60%/-0.48pct、2.01%/-0.26pct、1.23%/+1.08pct；单季度看，26Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为1.58%/-0.28pct、2.24%/-0.62pct、2.03%/-0.36pct、1.10%/+1.33pct。财务费用率上升主要系汇兑损失增加，26H1汇兑损失2070.09万元，上年同期为汇兑收益1632.35万元。
　　拟定增募资，稳步推进全球产能建设，布局高端花式纱等新品类。公司拟定增募资不超过人民币10.19亿元用于新澳越南高档精纺生态纱纺织染整项目（二期）、年产2,000吨精梳高端羊绒、羊毛花式纱线智能化车间建设项目等，8月28日已获交易所受理。梳理近期公司建设项目如下：①新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”：一期2万锭于24年底至25年建设完成并陆续投产，26H1产能持续爬坡；二期3万锭已开工建设，预计26年底起陆续试车、后续分批释放产能。②新澳银川2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目2万锭已完成安装调试工作，25年下半年陆续释放产能，26H1产能持续爬坡，有望于27年年底着手推进宁夏二期项目。③浙江桐乡“年产2000吨精梳高端羊绒、羊毛花式纱线智能化车间建设项目”：项目预算2.69亿元，建成后有望丰富高端纱线产品供给，拓展花式纱线业务。
　　展望：1）Q3毛精纺顺价逐步到位，期待下半年盈利弹性释放。截至8月27日，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数为18.53澳元/公斤，较25年6月末上涨53%。随着毛精纺提价传导逐步落实，以及羊绒业务持续推进顺价、优化客户结构，下半年盈利能力有望改善。2）长期看，需求侧羊毛纱线的下游应用已由传统的保暖针织向多场景、新兴场景延伸，系统性拓宽至运动户外、梭织、家纺、花式纱与产业用等多领域。供给侧，公司践行可持续宽带发展战略进行品类多元化扩容，当前毛精纺行业集中度仍较低，估计新澳市场份额16%-17%，新澳具备品牌、客户、研发、产能等全方位竞争优势，随着公司全球产能基地建设推进，后续份额有较大提升空间。
　　盈利预测：预计2026-2028年公司营收为59.2、67.7、76.2亿元，同比增长17.2%、14.3%、12.5%；归母净利润为5.86、6.61、7.26亿元，同比增长22.0%、12.9%、9.9%，对应PE为10.1x、8.9x、8.1x，维持“买入”评级。