航空机场：本周板块低位调整，国际原油价格高位波动。数据跟踪：1）日均执飞航班量：10月19日-10月23日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2215.40、2175.40、1596.80、639.40、555.00、342.00、383.00架次，周环比分别+2.09%、+0.33%、+4.65%、+3.22%、-1.40%、+1.06%、-1.51%，同比分别-3.37%、-6.63%、-5.35%、-14.26%、+5.92%、+7.45%、+0.15%。2）平均飞机利用率：10月19日-10月23日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.70、7.40、7.60、7.20、9.00、7.80、6.70小时/日，周环比分别+1.32%、持平、+2.70%、持平、-3.23%、+1.30%、-1.47%，同比分别-1.28%、-7.50%、-6.17%、-15.29%、+3.45%、+11.43%、-2.90%。本周观察：本周板块低位调整，国际原油价格高位波动。本周板块低位调整，仅中国东航（+0.95%）上涨，春秋航空（-3.63%）、华夏航空（-2.04%）、海航控股（-1.67%）跌幅领先。本周原油价格高位波动，截至10月23日，英国布伦特原油现货价报收于126.93美元/桶，周环比增加8.55%，年同比增加92.38%。投资观点：持续关注票价及成本端改善情况。当前航空股仍然受到油价、票价等因素扰动，但当前市场或已定价较多不确定性，我们认为后续负面扰动的边际影响或趋于有限。未来航空股价或将从以下三个阶段进行演绎：①预期修复。地缘局势由紧转缓，油价高位回落，原油成本上涨带来的基本面恶化预期修复，航空股迎来反弹。②经营修复。航油供给完全恢复后，油价中枢实质性下行，成本压力真正缓解并带动产能利用率提升，驱动股价逐步上行。③业绩修复。原油扰动彻底出清，航司盈利中枢上移，股价重新由行业供需改善、企业盈利弹性释放主导，大幅上涨可期。基于油价下行带来的经营改善，重点推荐业绩确定性较强的低成本航司【春秋航空】和支线航司【华夏航空】；国际航线量价潜力大，向上弹性有待兑现的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。
　　物流快递：行业9月单票收入环比提升，圆通、申通Q3盈利同比高增。数据跟踪：10月12日-10月18日，邮政快递累计揽收量约38.48亿件，周环比+2.50%，同比-2.43%；累计投递量约38.67亿件，周环比+6.65%，同比-1.95%。本周观察：①9月，行业、顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份的快递业务量分别为172.3、13.95、29.51、25.24、21.39亿票，同比分别+2.1%、-7.25%、+12.33%、+15.43%、+1.37%；单票收入分别为7.81、14.94、2.08、2.17、2.14元，同比分别+0.26、+1.07、-0.13、+0.05、+0.12元，环比分别+0.15、+0.63、+0.03、+0.04、+0.02元。其中，丹鸟物流及下属控股子公司自2025年11月起纳入申通快递的合并报表范围。②2026年Q3，圆通速递实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润195.0/14.5/14.1亿元，同比分别+6.7%/+39.1%/+39.8%。③2026年Q3，申通快递实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润164.7/5.4/5.6亿元，同比分别+21.6%/+78.7%/+74.2%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、稳末端，行业竞争格局有望进一步改善，头部企业有望凭借自身优势实现量利双升，建议重点关注加盟制快递【中通快递】【圆通速递】【申通快递】【韵达股份】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）国际项目持续推进打造盈利新增长极，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　航运贸易：运价指数环比下跌，油运板块调整。数据跟踪：1）集运：SCFI指数上涨，CCFI指数下跌。截至10月23日，SCFI报收于3681.34点，周环比+0.05%，年同比+162.30%；CCFI报收于1876.27点，周环比-2.41%，年同比+89.00%。本周CCFI美线、欧线、地中海线、东南亚线指数周环比均有所回落。2）油运：原油运费指数环比下跌，油运板块调整。截至10月23日，BDTI报收于7171点，周环比-5.10%，年同比+481.12%；BCTI报收于3014点，周环比+18.75%，年同比+369.47%。受BDIT指数环比下跌影响，本周油运板块持续调整，招商轮船、中远海能、招商南油跌幅分别达8.12%、7.03%、3.33%。我们认为当前油运景气度仍在高位。①美国对影子船队制裁政策的放宽影响或有限。根据路透社，当前政策仍在讨论阶段，尚无正式决定。同时，船舶保险公司仍将受到欧盟和英国法规约束，可能会限制放松的实际效果。②运价仍处于历史高位，利好四季