事件：公司发布2026三季报，2026年Q3公司实现营业收入1067亿元，同比增长10.9%；实现归母净利润157亿元，同比增长3.2%。
　　受益于煤价上涨及成本改善，煤炭板块毛利提升。产销方面，2026年Q3公司实现商品煤产量1.32亿吨，同比0.2%；煤炭销售量1.6亿吨，同比2.8%，其中自产煤销量1.32亿吨，同比-2.7%，产销基本稳定；实现外购煤销量0.29亿吨，同比-3.4%。售价方面，受益于煤价持续上涨，2026年Q1-3煤炭销售平均价格（不含税）为448元/吨，同比+7.4%。成本方面，自产煤成本保持下降，2026Q1-3公司自产煤吨煤成本157.5元/吨，同比下降3.9%；单月煤炭板块成本下降6.2%。受益于煤价上涨成本改善，Q3煤炭板块毛利同比提升31.4%。
　　电力受煤价影响成本大增，利润显著走弱。2026Q3公司实现总发电量808.8亿度，同比-2.7%；实现总售电量756亿度，同比-2.9%。受煤价抬升成本影响，平均电价同比+2.8%，但成本大涨20%。收入几乎持平但成本提升，公司电力板块毛利腰斩，利润总额同比下降63%。
　　化工板块延续上半年高利润。报告期内公司煤化工板块实现量价齐升：2026Q1-3公司实现聚烯烃、油品、甲醇、乙二醇销售量分别同比提升6%、258%、13.3%和54.5%，收入提升92%接近翻倍，利润总额实现扭亏为盈。
　　公司业绩稳健，资产重组增厚价值。公司2025全年分红率为78%，此前公司承诺2025-2027年分红比例不低于65%，实际分红比例高于承诺。此外，公司收购集团资产，资源禀赋继续增强，煤炭保有量提升至685亿吨，增长率64.7%；可采储量345亿吨，增长97.7%；煤炭产量提升至5.12亿吨。此外公司有新街一井二井等在建煤矿，公司资源禀赋有望得到充分发挥。
　　盈利预测及估值：不考虑资产注入情况下，预计2026-2028年公司实现归母净利润为607/616/622亿元，同比+14.86%/+1.49%/+0.99%，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不确定性风险、煤价及电价下跌风险、规划项目进度不达预期风险、资产注入进度不及预期风险。