事件：公司发布2026年半年报，2026H1营业收入1893.4亿元，同比+7.9%，归母净利润269.0亿元，同比+10.6%；2026Q2营业收入1189.4亿元（同比+12.4%，环比+69.0%），归母净利润180.5亿元（同比+42.2%，环比+69.2%）。
　　资产注入并表，业绩口径调整。2026年H1，公司完成收购控股股东国家能源集团公司及其全资子公司西部能源合计持有的12家标的公司股权，对其中国源电力等11家标的公司并表，2026H1该部分实现归母净利润68.8亿元（合并抵销前），剩下的晋神能源为联营公司，2026H1公司确认其投资收益0.6亿元。
　　煤炭业务维持稳定，煤价变动不明显。（1）2026H1，公司并表后商品煤产量2.5亿吨，同比-3.6%，商品煤销量3.0亿吨，同比+1.8%；（2）2026H1，公司自产动力煤单位售价397元/吨，同比持平，自产煤单位销售成本241元/吨，同比-0.5%；（3）2026H1，秦皇岛港口5500大卡动力煤现货均价为766元/吨，同比+88元/吨（+13.0%），秦皇岛港口5500大卡动力煤年度长协均价为685元/吨，同比+2元/吨（+0.3%），公司煤价变化幅度接近长协煤价格变化幅度。
　　电力业务受成本影响利润小幅下跌。（1）2026H1，公司总发电量1366亿千瓦时，同比+5.6%，总售电量1281亿千瓦时，同比+5.5%；（2）2026H1，公司燃煤售电均价为0.367元/度，同比-0.3%；（3）2026H1，公司燃煤电厂售电成本同比+6.2%，在此基础上，公司电力业务实现利润总额58.0亿元，同比-3.5%。
　　公司派发中期分红，分红潜力足。（1）截至2026年Q2，公司并表后资产负债率为40%，账面货币资金1356亿元（环比+170亿元），带息负债2387亿元（环比562亿元）；（2）2026年中期，公司拟每股派发现金股利0.98元（含税），对应股息总额212.6亿元（含税），分红比例为74.0%。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑公司并表，我们调整2026-2028年公司EPS至2.88、3.06、3.08元（原2026-2028年预测为3.00、3.22、3.23元），公司盈利稳健分红率高，根据DDM估值模型，调整目标价至53.28元（调整前为54.37元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。