公司发布2026年中报业绩公告。2026年上半年营业收入1893.38亿元，同比+7.93%；归母净利润287.15亿元，同比+4.10%；2026Q2营业收入1189.41亿元（同比+12.38%，环比+68.96%），归母净利润180.48亿元（同比+15.44%，环比+69.19%）。中期股息0.98元/股，现金分红比例74%。
　　煤炭业务：降本目标超额完成，下半年预计量增
　　2026上半年煤炭产量为2.50亿吨（同比-3.6%），自产煤销量2.44亿吨（同比-3.3%），其中电煤中长期销量为2.07亿吨（同比+0.8%）。公司产量完成年度目标（5.13亿吨）的48.7%，若需完成目标，下半年产量需达到2.64亿吨，较上半年增加0.14亿吨（+5.44%）。
　　2026年上半年自产煤价格为405元/吨（同比+1.0%），其中电煤中长期价格为366元/吨（同比+1.4%）。公司长协煤占比有所提高，26H1电煤中长期销量占自产煤的84.69%（同比+3.45pct），2025年（收购重组前口径）年度长协占自产煤销量仅为69%。
　　2026年上半年自产煤单位成本为155元/吨（同比-4.1%），其中原材料、人工同比分别下滑14.0%、6.5%。2026年自产煤单位成本目标为同比增长4%左右，上半年仅为-4.1%超额完成目标，是业绩增长主要因素。
　　电力业务：上半年增量降本
　　2026年上半年发电量为1366.4亿千瓦时（同比+5.6%），售电量1280.8亿千瓦时（同比+5.5%）。
　　2026年上半年售电价格为370元/兆瓦时（同比-0.5%），售电成本为336元/兆瓦时（同比-0.2%）。
　　其他业务：化工降本实现扭亏为盈，港口等运输业务利润增长亮眼
　　2026年上半化工业务利润总额为21.32亿元（25年同期为-3.38亿元），化工实现扭亏为盈，主要得益于吨成本下滑，26H1化工品单位成本为4206元/吨（同比-19.8%），化工品价格为6024元/吨（同比+5.2%）。
　　2026年上半年铁路、港口、航运利润总额分别为76.62、15.61、4.27亿元，同比分别+8.9%、+15.5%、+51.4%，表现亮眼。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑当前煤价上涨趋势未转变，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为3305.97、3572.92、3707.29亿元，实现归母净利润分别为708.14、783.10、850.02亿元，对应PE分别为14.9X/13.5X/12.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期；整合收购不及预期。