投资要点:
　　本篇报告分析了以下核心问题：1、众星微产品出货情况；2、众星微产品的应用场景和布局情况；3、互连芯片市场空间情况。
　　2026年众星微预计芯片累计出货突破100万颗
　　众星微成立于2020年，已构建覆盖存储互连、网络互连和AI互连的全栈产品体系，实现从系统架构到核心IP的全部自研。据众星微STARS公众号及智东西公众号资讯（2026/10/15），2022年8月，公司实现第一代产品量产，首批出货280颗；2025年其全产品累计出货量超过40万颗，销售额超过10亿元；自成立以来，其全产品累计发货量已超过80万颗，公司预计2026年底突破100万颗。
　　Switch交换芯片、网卡等多产品布局。分产品看，据云头条公众号资讯，众星微累计出货中存储卡超过40万片，Switch交换芯片超过30万颗，网卡超过10万片。12款量产产品覆盖通用计算、智能计算两大场景，研发上打通了核心IP、芯片、板卡到软件的链条。支撑多条产品线并行的，是千余人的研发团队与分布全国的8个研发中心。
　　产品服务运营商、金融、AI等多个场景，四大产品线协同
　　PCIe Switch、网卡、Scale-up Switch、RAID卡四大产品线协同，性能国际领先。公司PCIe 6.0 Switch芯片C82-4G为国产首颗，最多支持144 Lane PCIe 6.0，单Lane传输速率达到64 GT/s，较PCIe 5.0翻倍；800G多协议AINIC为国产首颗，集成48 Lane PCIe Gen6 Switch，深度适配海光CPU和下一代超节点Compute Tray架构。
　　众星微已在运营商、金融、AI三大场景规模落地。据智东西公众号资讯（2026/10/15），公司HBA和网卡产品已在运营商相关业务中规模部署近10万片，稳定运行18个月以上；RAID产品满足金融行业微秒级延迟、百万级IOPS并发处理能力，已规模化部署5万余片。
　　2025年全球PCIe交换机市场规模达28亿美元
　　据DATAINTELO，全球PCIe交换机市场规模在2025年约为28亿美元，预计到2034年将达到69亿美元，2026-2034年CAGR约为10.6%；Broadcom公司预计2025年约占全球PCIe交换机收入的31.5%；以太网交换机市场，2025Q4思科的总以太网交换机收入达到45亿美元。众星微作为目前国内高性能互连芯片产品品类齐全、技术链条完整、出货规模大的国产算力芯片企业，有望持续受益。
　　行业评级及投资策略：Switch行业整体受益于AI与数据中心建设，PCIe Switch主要应用于计算机I/O，NVLink/UALink Switch等产品主要应用于Scale-up卡间高速互联，以太网Switch产品主要应用于Scale-out场景。我们认为，Switch行业有望持续受益于AI与数据中心的持续发展，维持对计算机行业“推荐”评级。
　　相关公司：1）Switch：万通发展、澜起科技、盛科通信、锐捷网络；2）CPU：海光信息、中国长城；3）AI芯片：寒武纪、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、芯原股份；4）超节点：浪潮信息、华勤技术、中科曙光、紫光股份、工业富联、联想集团；5）液冷：鼎通科技、飞荣达、申菱环境；6）电源：中国长城、欧陆通、麦格米特、中恒电气。
　　风险提示：Switch芯片技术研发与迭代风险、下游行业需求集中及周期性波动风险、全球贸易摩擦风险、供应链波动与产能保障风险、宏观经济波动风险、国产替代落地不及预期风险、生态兼容风险。