投资要点：
　　维持增持评级。基于价格变化及公司经营变化，我们调整公司26-28年的预测EPS为-0.89/0.65/1.69元，前次预测为-0.58/0.83/1.84元。参考可比公司，并考虑公司成本优势、龙头地位等，给予估值溢价，给予公司2026年PB 3.8X，调整目标价至20.0元（前次为18.4元）。
　　温氏股份发布26年三季报。26年前三季度公司实现营业收入722.2亿元，同比-4.7%；实现归母净利润-49.6亿元。26Q3实现营业收入254.6亿元，同比-1.9%；实现归母净利润-6.0亿元。
　　猪价低迷，养猪业务仍然大幅亏损。公司26Q3销售生猪870.4万头，同比+3.9%；销售均价10.8元/公斤，同比下降22.2%。整体而言，猪价在Q3虽然较Q2有所反弹，但整体仍然处于底部，拖累公司生猪业务仍然亏损，但较Q2有所减亏。成本端，预计公司Q3成本继续小幅下降。
　　肉鸡价格回暖，销量增加，是公司三季度主要盈利部门。26Q3公司销售毛鸡3.6亿只，同比+3.5%。三季度销售均价12.9元/kg，同比+8.5%，环比26Q2上涨12.3%。8月份公司毛鸡养殖成本为11.6-11.8元/kg。因此，三季度肉鸡业务贡献丰厚利润。
　　经营稳健，从容应对猪周期底部。整体而言，公司肉猪业务延续亏损，而肉鸡业务实现盈利，凸显出公司双主业的优势。同时，三季度公司资产负债率为59.2%，较中报小幅抬升，但整体仍处于合理水平，能够平稳度过周期底部。同时，公司对未来发展保持信心，三季度公司实控人近亲属增持公司股份，10月份公布了总额为0.5-1亿元的回购计划。
　　风险提示。养殖疫病，需求不及预期，价格超预期下跌。