事件:公司2026年上半年实现营收467.65亿元，同比-6.24%;实现归母净利润-43.66亿元,同比由盈转亏;单季度来看，公司2026Q2实现营收222.34亿元,同比-12.53%实现归母净利润-32.96亿元，同比由盈转亏。
　　生猪出栏稳增，成本控制优异:2026年上半年，公司生猪出栏1781万头(含毛猪和鲜品)，同比+7.17%，毛猪销售均价10.5元/公斤，同比下降29.67%，生猪养殖业务实现营业收入266.48亿元，营业成本290.45亿元，毛利率为-9%。上半年肉猪养殖账面综合成本约6.1元元斤，剔除肉猪跌价准备影响后约6元斤，猪苗生产成本约240元头，较2025年全年下降约30元/头。核心生产指标方面，肉猪上市率93.1%，料肉比2.55，6月份PSY达28.5头，创历史新高。公司后续将围绕“五高”种猪群体培育、疾病净化及生产管理优化等方向，持续推动PSY提升与成本下降。
　　黄鸡业务利润提升，生产效率改善:报告期内，公司销售肉鸡6.33亿只(含毛鸡、鲜品和熟食)，同比+5.9%，毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比上升7.10%，公司肉鸡类养殖实现营业收入174.32亿元，同比增长15.23%，毛利率为5.51%，同比提升5.02个百分点。公司肉鸡生产成绩在高水平基础上持续提升，上半年肉鸡上市率达95.4%，创历史新高，毛鸡出栏完全成本约5.8元/斤。得益于成本下降及毛鸡销售均价同比上涨，养鸡业务利润同比改善。
　　公司严控负债率保障安全，高分红回购回报股东:截至2026年H1，公司资产负债率为58.94%，短期借款45.64亿元，长期借款75.54亿元。公司密切跟踪行业周期走势，力争将负债率控制在安全水平，通过严控资本开支、优化债务结构、提高资金周转效率等措施，保障资金安全。展望2027年，伴随行情回暖，公司资产负债率有望稳步回落，回归中长期稳健管控目标区间。公司高度重视股东回报，上半年按期实施13.3亿元现金分红，叠加2025年中期分红，2025年度累计现金分红33.2亿元，占年度归母净利润比例约63%。自2015年底上市以来，公司累计实施16次现金分红，总额超314亿元，现金分红率达64%。
　　投资建议:公司作为生猪与黄鸡养殖板块的龙头企业，成本持续优化，维持高分红彰显价值。我们预计2026-2028年公司EPS分别为-0.55、0.92、1.37元，基于2026年8月28日收盘价对应2027-2028的PE分别为15.4、10.4，维持“增持”评级。
　　风险提示:动物疫病、畜禽价格大幅波动、原料价格上涨、政策变化。