1H2026公司亏损43.7亿元，6月末资产负债率58.94%
　　公司公布中报：1H2026实现收入467.5亿元，同比-6.2%，归母净利润-43.7亿元，扣非后归母净利润-44.8亿元，经营活动产生的现金流净额4.2亿元；2026年6月末，公司资产负债率58.94%，较3月末+5.8pct。2026Q1-Q2，归母净利润-10.7亿元、-33.0亿元，主要是猪价大跌拖累公司业绩。
　　公司6月PSY上升至28.5头，Q2肉猪养殖综合成本约12元/公斤
　　1H2026，公司肉猪出栏量1780.8万头，同比+7.2%，肉猪销售均价10.5元/公斤，同比-29.7%，肉猪养殖收入266.5亿元，同比-18.6%，毛利率-9.0%，同比-29.1pct，肉猪养殖毛利-23.97亿元。2026年，公司肉猪养殖平均综合成本“责任目标”约5.9元/斤，公司降本工作稳步推进，加速淘汰低性能种猪，种猪结构进一步优化，6月PSY上升至28.5头，创历史新高。分季度看，2026Q1公司肉猪养殖综合成本6.2元/斤，剔除跌价准备后低于6元/斤；2026年4-6月，公司育肥猪出栏价格分别为9.27元/公斤、9.7元/公斤、9.62元/公斤，出栏均重分别为128.5公斤、125.9公斤、124.5公斤，我们推算，Q2公司肉猪养殖综合成本约6元/斤，肉猪业务亏损26-27亿元。
　　1H2026肉鸡销量同比+5.9%，Q2肉鸡养殖综合成本约5.8元/斤
　　1H2026，公司销售肉鸡6.33亿只，同比+5.9%，肉鸡销售均价11.61元/公斤，同比+7.1%，肉鸡养殖收入174.3亿元，同比+15.2%，毛利率5.5%，同比+5.02pct，肉鸡养殖毛利9.6亿元，同比+1206%。2025年，公司肉鸡完全成本5.7元/斤，同比下降0.3元/斤；2026Q1，公司肉鸡上市率处于历史高位，毛鸡出栏完全成本稳定在5.7元/斤，成本优势稳固；2026年4-6月，公司肉鸡出栏价格分别为11.45元/公斤、11.55元/公斤、11.36元/公斤，出栏均重分别为2.14公斤、2.15公斤、2.13公斤，我们推算，Q2公司肉鸡养殖综合成本约5.8元/斤，肉鸡业务亏损约1亿元。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司育肥猪出栏量3,438万头、3,541万头、3,648万头，同比-3%、+3%、+3%，预计肉鸡出栏量13.88亿羽、14.57亿羽、15.3亿羽，同比分别增长6.5%、5%、5%，对应归母净利润-41.52亿元、92.9亿元、97.76亿元，归母净利润前值2026年0.02亿元、2027年168.25亿元、2028年157.93亿元，本次调整的原因是，修正了2026- 2028年公司畜禽价格和养殖成本。公司是全国第二大生猪养殖企业，第一大黄羽肉鸡养殖企业，成本始终处于行业领先水平，维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　畜禽疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价上涨晚于预期；产业政策调整。