公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，周期底部彰显韧性。行业深亏政策调控产能双管齐下，生猪产能实质性去化，强化猪价反转预期。公司养殖成本优势明显，有望充分受益于猪价上涨周期。维持“强烈推荐”评级。
　　猪鸡双主业展现韧性，26H1业绩基本符合预期。公司披露2026半年报，报告期内，公司实现收入468亿元（yoy-6.2%）、归母净利润-43.7亿元（同比转亏）。单二季度来看，公司实现收入222亿元（yoy-13%）、归母净利润-33.0亿元（同比转亏）。公司2026半年度业绩表现符合预期。整体来看，公司收入、利润双降主要系猪价低迷所致，但公司猪鸡双主业部分对冲周期波动，在周期底部仍展现较强韧性。
　　猪价低迷拖累盈利，黄鸡整体较为稳健。分板块来看：1）生猪板块。26H1，公司出栏生猪1781万头（yoy-0.7%）。26Q2，公司出栏生猪846万头，同比+0.3%，估算综合成本12.2-12.7元/公斤，商品猪头均亏损350-400元。2）黄鸡板块。26H1，公司出栏肉鸡6.33亿羽（yoy+5.9%）。26Q2，公司出栏肉鸡3.33亿羽（yoy+5.2%），估算综合成本11.5-12.0元/公斤，只均亏损0.7-0.9元。此外，26H1，公司计提存货跌价准备5.1亿元。
　　现金流环比转负，资产负债率抬升。现金流方面，26H1，公司养殖成本表现平稳，但受猪价深跌影响，26Q1-Q2，公司经营性现金流净流入分别为12.9亿元、-8.7亿元。资产负债率方面，公司适当增加银行借款以应对周期底部风险，导致公司资产负债率环比提升5.8个百分点至59%，但仍处上市猪企较低水平。
　　维持“强烈推荐”投资评级。行业处于现金流深度亏损状态已持续半年，生猪产能进入实质性去化过程。同时，生猪产能调控继续推进，或倒逼行业产能稳步出清，强化猪价反转预期。公司猪鸡双主业有效平抑周期波动，成本处于行业领先水平，有望受益于猪价上行。考虑到猪价低于预期，我们调整公司26-28年归母净利润预测分别为-15.1亿元、118亿元、100亿元，对应PE分别为-63X、8.1X、9.5X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发大规模不可控疫情；政策不及预期；等。