四季度观点：聚焦教育高景气及细分赛道龙头盈利韧性
　　消费出行跟踪：中秋错位带动，9月社零增速环比8月提速，2026年9月社零同比+1.1%，较8月同比+0.4%有所回落，服务消费相对占优；民航局数据显示，8月旅客运输量7873.0万人次，同比+4.5%；DAST高频数据显示，8月客流较去年同期增长较为稳健，整体出游人次增加；票价全月同比有所增长，但下半月票价水平有所回落，整体票价弹性相对温和。
　　板块复盘：9月题材概念涨幅居前。2026年9月，中信消费者服务板块下跌2.5%，跑赢沪深300指数3.3pct。截至2026年9月，教育个股领涨，如豆神教育、科德教育、高途包揽涨幅榜前三，预计受到AI概念驱动；部分餐饮、旅游个股亦表现较好，如小菜园（经营数据改善）、大连圣亚（冰雪概念）、桂林旅游等涨幅居前。
　　子板块复盘
　　①酒店：9月RevPAR同比持续增加，新增供给持续降速。酒店之家数据显示，酒店行业8月RevPAR数据同比增加（第31-35周RevPAR分别同比+0.8%/+2.2%/+2.1%/+7.7% /+0.5% ），进入9月后房价进一步回暖，RevPAR同比增加。9月底全国酒店房量供给增速已经降至约5%。
　　①免税：8月离岛免税金额同增1.9%。海口海关数据，2026年1-7月离岛免税购物金额/购物件数/购物人数同增17.9%/7.0%/12.0%。2026年8月，离岛免税购物金额同增1.9%，其中离岛免税购物人次/人均消费分别同增0.8%/1.1%，延续7月的增长态势（7月离岛免税购物金额/购物人次/人均消费同比+7.4%/6.8%/0.6%）。
　　②连锁餐茶饮：品牌经营数据分化。9月，外卖高基数以及居民消费力约束，多数餐饮品牌同店、单店经营承压；古茗、小菜园、海底捞、太二展现出相对经营韧性。
　　③景区：9月长江三峡游轮客运量（省际游轮）同增13%，客流以国内中老年人为主；三峡旅游游轮9月省际游轮客运量0.38万人，同增46.2%，客运量占大盘约3.2%。
　　投资建议：出行链整体需求平淡，板块内部分化显著；教育板块需求韧性突出，供给格局持续改善，景气度维持高位。考虑到当前市场风格偏向平衡配置，建议聚焦高景气教育赛道，同时布局具备经营结构优化、业务增量支撑、以及红利属性的优质低估值龙头，相关标的学大教育(000526，买入)、新东方-S(09901，买入)、小菜园(00999，未评级)、传智教育(003032，未评级)、百胜中国(09987，未评级)、中国东方教育(00667，买入)、行动教育(605098，未评级)、三峡旅游(002627，买入)、科锐国际(300662，未评级)、首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、长白山(603099，未评级)、海底捞(06862，未评级)、古茗(01364，未评级)。
　　风险提示：居民消费意愿持续走弱、油价高企压制出行、假期政策落地不及预期、行业监管政策变化、门店扩张不及预期等。