投资要点
　　规模化落地：2026年6月末易控在运超3100台
　　矿区线路相对固定、低速重载且连续作业，传统单车配置2—4名司机、单人年成本10万—15万元。易控智驾2025年在国内两座最大露天煤矿各运营超过500辆，全年运输里程6180万公里、物料量3.08亿立方米；希迪智驾当年交付630台/套、同比增长317%，2026年6月末已有7座矿山实现超百台常态化运行。2023年宽体矿卡占国内新车约99%、海外约56%，国内依托重卡供应链控制购置和维修成本，海外大型露天矿则更多采用刚性矿卡。
　　商业经济性：长租基准单车年省约5.2万元，运力下降可抵消收益
　　（1）矿方：按每车替代3名司机、单人年成本12.5万元、人工支出全部节省且包外年度费用净差额为零测算，有人方案长租、维保及人工年支出82.44万元，无人完整长租77.28万元；运量盈亏平衡点约为有人车的93.7%。运量降至90%时，为补足相同运输任务，年支出反增约3.4万元。（2）方案商：2025年客户持车模式占国内矿区无人驾驶解决方案收入约74%，车辆投入由客户承担；按运量收费仍受矿方开工率影响，一次性收费更依赖新增项目及合同期运维成本控制。易控智驾2025年在7个矿场试行一次性收费，相关收入不足总收入的10%。易控智驾、希迪智驾2026H1归母净亏损分别为1.87亿元、1.13亿元。
　　市场测算：2030年国内新车套件约60.5亿元，五年复合增长约35% 
　　假设2025—2030年国内矿卡销量年均增长4.8%、新车无人化率由12%升至55%，套件单价以2025年60万元起每年下降5%。据此测算，2025年市场约13.5亿元，2030年新车套件需求约1.30万套、单价约46.4万元，扩容主要由渗透率提升驱动。模型对应套件业务2027年盈亏平衡；若2030年毛利率为40%、非税费用净额占收入20%、有效所得税率25%，对应净利率15%、利润约9.1亿元。
　　国内格局：露天煤矿方案商前三占78%，主机厂与方案商联合开发
　　截至2024年9月，按国内露天煤矿无人矿卡车辆数计算，易控智驾、中科慧拓、踏歌智行位居方案商前三，临工与同力整车合计份额约60%。主机厂提供底盘、量产和售后体系，方案商负责智驾、调度与现场部署，联合开发将线控适配前移至车型研发。临工与易控智驾首批102台EL100于2023年8月完成入矿验收；同力与易控智驾联合开发的ET100、ET70M截至2024年4月已实现近200台量产。2026年6月末，“御石”已适配超100款车型、覆盖16家主机厂，其中刚性矿卡6款、涉及3家主机厂，统一线控平台减少新项目的重复适配。
　　海外路径：卡特在运827台，罗伊山完成78台跨品牌改造
　　卡特彼勒2025年末在运无人矿卡同比增长约20%；小松截至2026年4月累计投运1000台，并披露在力拓项目中使有效利用率提升15%。卡特全球有人及无人矿卡在运总量近1.5万台，为后装提供潜在改造基础，具体需逐车型验证转向、制动及故障安全逻辑。安百拓罗伊山车队由54台卡特、24台日立矿卡组成，2026年6月累计无人运输超3.5亿吨；该项目2025Q3确认收入约3亿瑞典克朗。其LinkOA可接入既有矿山管理系统，统一调度不同品牌车辆，支持混合车队改造。
　　风险提示
　　矿山资本开支及无人化渗透低于预期；无人系统安全事故、有效运力不足；套件降价快于降本、费用摊薄不及预期；项目验收和回款延后、海外部署受阻。