核心观点
　　1）2026冬春航季（10月25日—27年3月27日）全民航周均计划11.96万架次，同比-4%；国内航司整体/国内/国际/地区分别4.53%/-5.57%/+7.84%/-5.24%。内航内线10.18万班/周、-5.6%，已连续第5个航季同比减少且降幅扩大。一线城市计划时刻总量+2.48%，是唯一正增长部分。
　　2）民航局印发《国内航线航班评审优化措施》。过去几年民航反内卷主要靠窗口指导和行业自律，这次把承运人数量、客座率、旅客运输量做成了准入考核指标，且有明确的量化上限。
　　3）航空货运旺季运价强势。10月5日波罗的海空运指数BAI 00为2606点、环比+5.0%、同比+25.5%。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月12日-10月16日）交运板块整体下跌，其中：航空板块跌幅为1.74%，机场板块涨幅为0.73%。
　　航空机场：民航局印发新措施强调“限产保价”
　　民航冬春时刻表发布。2026冬春航季（10月25日—27年3月27日）全民航周均计划11.96万架次，同比-4%；国内航司整体/国内/国际/地区分别-4.53%/-5.57%/+7.84%/-5.24%。内航内线10.18万班/周、-5.6%，已连续第5个航季同比减少且降幅扩大。一线城市计划时刻总量+2.48%，是唯一正增长部分。
　　民航局印发《国内航线航班评审优化措施》。自2026/2027冬春航季换季起实施。四个抓手：一是航段市场准入按承运人数量、客座率、旅客运输量调控，每次集中评审符合条件航段最多新进1家承运人，新增航班量不得超14班/周；二是鼓励集团“一盘棋”，集团内一承运人退出、另一家在飞承运人增量不超退出量的，可豁免评审；三是旅客吞吐量200万人次以下机场的单一承运人航段，给2年培育期，期间不批新进承运人；四是建立退出机制，奖励主动注销，责令整改、逾期吊销低执行率航班。过去几年民航反内卷主要靠窗口指导和行业自律，这次是把承运人数量、客座率、旅客运输量做成了准入考核指标，且有明确的量化上限（1家、14班/周）。
　　航空货运旺季运价强势。10月5日波罗的海空运指数BAI00为2606点、环比+5.0%、同比+25.5%；浦东出港BAI80为5468点、环比+2.2%、同比+18.3%；香港出港BAI30为4462点、环比+3.0%、同比+22.3%。3QTAC浦东出港指数同增20.9%。
　　风险分析
　　人民币汇率大幅贬值风险
　　目前人民币仍然面临着比较大的贬值压力，美联储有可能进一步收紧货币政策，使通胀降至2%的长期目标；美联储在最新发布的经济预期概要（SEP）中，2025年核心PCE通胀率为3.1%，预计2027年为2.1%。同时，国内经济增长的速度和就业水平等存在波动，人民币汇率仍存在大幅贬值风险，或将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　国际航线放开速度不及预期
　　当前国际可执行航班量正在逐步增加，未来国际航线放开的节奏可能是循序渐进的，但是国际地缘政治仍存在较大不确定性，国际航线放开节奏同样存在不及预期风险，延缓国际航线放开可能将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，航空公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。航油是航司核心成本，涨价将直接大幅抬升运营开支，燃油附加费难以完全对冲成本压力，企业利润持续被挤压。票价上行会抑制出行需求，导致客座率走低，航司或缩减航班，进而拖累机场起降量、旅客吞吐量，航空性及商业、广告等非航收入同步承压。高油价还会拉长行业盈利修复周期，加剧板块股价波动，资金避险情绪升温，叠加中小主体抗风险能力偏弱，整体投资不确定性大幅增加。