核心观点
　　受国际能源市场波动和国内原煤产量下降的影响，一次能源价格持续走高，截至2026年10月16日，秦皇岛5500大卡动力煤价格升至1025元/吨，同比增长41.38%；LNG出厂价格指数达6732元/吨，同比增长68%。近期，山西省积极推进原煤保供复产，综合考虑国际煤价走势和电厂迎峰度冬的补库需求，我们认为动力煤价格或将维持高位震荡走势。受燃料成本增长的影响，近期，江苏、广东、山东等地月度交易价格均呈上涨趋势，10月份江苏和广东月度交易电价分别为395.3和456.8元/兆瓦时，同比增长15.6%和22.7%，环比增长14.7%和13.3%。我们认为四季度月度电价的走势可作为2027年长协电价的前瞻信号。因此，后续月度电价维持高位运行的区域电力市场，2027年火电盈利能力有望较多改善。
　　行业动态信息
　　行情回顾：10月11日-10月16日电力板块（882528.WI）下跌0.41%，沪深300指数下跌3.40%,电力板块跑赢大盘2.98个百分点。2026年初至今电力板块上涨5.54个百分点，沪深300指数同期下跌9.92%。电力板块年初至今累计跑赢大盘15.47个百分点。分子板块来看，10月11日-10月16日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-1.86%、1.37%、-3.46%。
　　动力煤现货价格环比增长4.06%，同比增长41.38%
　　10月16日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1025元/吨，环比增长4.06%，同比增长41.38%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤10月15日价格为1121元/吨，环比增长2.77%，同比增长46.39%。
　　秦港煤炭库存环比减少2.48%，同比增长7.66%
　　煤炭库存方面，截至10月16日，秦港库存590万吨，环比减少15万吨，降幅2.48%，同比增加42万吨，增幅7.66%。而广州港10月15日库存为226.9万吨，环比减少23.8万吨，降幅9.49%，同比减少42.3万吨，降幅15.71%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的川投能源。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外，风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。