1、美债高利率仍是全球风险资产的“达摩克里斯之剑”
　　我们2026.6.22《达摩克里斯之剑》明确提出美债高利率的风险；2026.9.7《美国股债汇，三次三杀》中我们再次预警：美债高利率期间美国连续3次“股债汇三杀”可能是美股大跌的前置信号。受美债高利率和AI交易拥挤影响，A股近期风险得到较大释放，但未达极值，我们仍需警惕美债高利率风险：（1）当前两融资金的平均担保比例大幅下跌，已触及24年924以来较低位置；（2）但跌破60日均线和跌破24年924的股票数占比，尚未达到今年7月的极致高位。
　　2、潜在的流动性冲击：压力可能在11月初美国中期选举前后
　　事件预测网站Kalshi显示，截至今年9.20押注民主党控制众议院的概率高达90%，中期选举特朗普政府可能失去众议院控制权，成为“跛脚政府”。这可能导致两个后果：（1）民主党牵头主张“强制数据中心承担全部相关输电成本”，叠加电力供应瓶颈，可能放缓明年美国AI资本开支，导致美国经济陷入衰退担忧；（2）美伊冲突可能久拖不决（既无法TACO也无法打赢），导致油价和美债利率持续高位。如果特朗普政府失去众议院控制权，AI资本开支放缓+美国经济衰退风险+美债利率持续高位，这三重压力可能加剧美国流动性冲击。
　　3、如果特朗普政府失去众议院控制权，可能加剧美国AI的潜在风险
　　2025年初，中国DeepSeek横空出世的时候，美国AI叙事可能已陷入某种悖论：美国AI叙事的前提是最大化投入训练顶级模型，再以垄断高价收取高额“AI税”，从而回收投资并投入下一轮竞赛。但中国DeepSeek为代表的高性价比开源模型，明显降低全球AI门槛和API价格，导致美国很难收到“AI税”。美国前期AI资本开支的回收，目前很大程度依赖滚动融资和估值扩张。若11月初特朗普政府失去众议院控制权，可能导致AI资本开支放缓，或者美债利率持续高位约束美股AI估值，加剧美国AI的潜在风险。
　　4、近期部分宽基ETF逆势加仓，A股短期可能阶段性企稳
　　今年7月A股大跌时，宽基ETF大规模加仓，带来上证指数和创业板指数企稳回升。而9月下旬以来市场再次大跌，但宽基ETF逆势加仓的力度明显低于7月，同期市场加速调整。不过我们观察到，最近几个交易日宽基ETF资金加仓幅度明显加码，后续A股可能阶段性企稳回升：近2日沪深300 ETF净流入与7月中旬体量相当，10月双创类ETF净流入也在明显放量。
　　5、把握A股可能反弹的窗口期，积极调整仓位，应对11月美国可能的流动性冲击
　　我们判断：如果全球油价和VLCC价格未明显回落，11月初美国中期选举前后，美国可能遭遇流动性风险。因此即便A股阶段性反弹，也可考虑继续布局低位的地产和消费“防冲击”。待美国的流动性风险充分释放后，可以期待更积极财政政策落地，并中长期布局地产/消费、港股互联网、黄金/有色——
　　（1）地产/消费：如果海外流动性出现拐点，外部环境改善，国内系列财政政策有望落地，支撑房价并修复居民部门的资产负债表。届时，我们认为部分地产股可能存在2倍或以上的空间，消费行业有望走向“消费核心资产牛”。
　　（2）港股互联网：如果海外发生流动性冲击，港股可能也会明显调整；如果海外流动性出现拐点，港股有望重估（20年3月美联储QE之后，港股涨超170%）。
　　（3）黄金/有色：如果海外发生流动性冲击，黄金有色也会阶段性承压；如果海外流动性出现拐点，黄金有色等“商品超级周期”有望回归。
　　风险提示：国际局势变化风险，美联储超预期加息，美债利率超预期上行，产业政策变化风险，地产/消费政策或不及预期等。