事件：10月4日，巴西总统选举首轮投票结束，卢拉与弗拉维奥进入第二轮角逐。观察者网10月7日报道，巴西高等选举法院TSE公布的最终有效票统计中，弗拉维奥获得47.03%，卢拉获得45.16%，两人将于10月25日进行第二轮决选。南美侨报网10月9日报道的Datafolha二轮民调显示，弗拉维奥支持率为49%，卢拉为45%，调查误差为±2个百分点。首轮领先使弗拉维奥在决选前占据主动，但考虑到抽样误差，两人的实际支持率仍有接近的可能。
　　股汇同步走强，反映出投资者对右翼改革议程的积极期待。在首选后交易日，伊波维斯帕指数上涨7.70%，巴西雷亚尔兑美元上涨超4%。《国际金融报》10月8日的分析指出，市场正在交易未来财政改善的预期。弗拉维奥的首轮表现和右翼国会力量增强，使投资者更期待财政整顿与亲市场改革。
　　两院仍需跨党组建多数，中间党派掌握着改革落地的重要筹码。巴西众议院官方说明指出，多党联合是形成议会多数的重要途径。巴西议会中的“大中间派”具有较强的结盟灵活性，《经济价值报》的报道所引专家将部分中间政党的重心概括为国会席位与执政议价。因此，自由党的扩张提高了右翼推进议程的能力，中间党派却仍握有决定多数的筹码。
　　若卢拉连任，国家引导的经济路线与战略自主的外交取向有望延续。卢拉竞选纲领将金砖合作、南美区域一体化、多边主义和气候外交列为重要方向。我们预计，卢拉连任后仍将坚持战略自主与多元外交，维持金砖国家合作，推进拉美区域一体化，并重视气候与多边议题。对华合作与对美谈判将继续并行，中巴高层沟通及贸易、投资合作更可能保持政策连续性。
　　若弗拉维奥胜选，市场化改革与对美合作预计将获得更高优先级。减税、私有化和监管调整可能改善企业投资预期，可信的财政整顿也有利于降低风险溢价。不过国会谈判可能收窄改革范围，若减税先落地而节支不足，财政压力反而可能上升。外交上，我们预计其更倾向亲美和务实贸易合作，积极修复巴美关系，增加与美国保守阵营的接触，并把自贸谈判置于更突出的位置。其拉美议程可能更多围绕双边交易和市场开放，左翼政府之间政治协调的权重则可能下降。弗拉维奥已公开表示对华经贸应务实，不必在中美之间选边。基于巴西出口利益和这一公开立场，我们判断，大豆、铁矿石、原油等对华贸易仍有延续基础。
　　风险提示：海外地缘政治风险超预期。