本期投资提示：
　　2026年9月社会消费品零售总额同比增长1.1%，超市场一致预期。26年9月宏观消费显著复苏，存量政策对于消费的拉动作用持续收效。据国家统计局，26年9月社零总额实现4.2万亿元，同比增长1.1%（市场一致预期+0.7%），整体表现超预期，除汽车外消费品零售额同比增长3.9%（增速环比+1.4pct）。
　　1-9月商品/服务零售额同比增长1.0%/5.0%，假期旺季叠加政策支持推动消费回暖。据新华社，9月28日国务院常务会议指出，要加大宏观政策逆周期调节力度，加力实施扩投资、促消费贴息政策，努力完成全年经济社会发展目标任务。中秋假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额比去年农历同期增长6.1%，假期对消费形成显著拉动效应。据国家统计局，9月全国服务业生产指数同比增长4.8%，环比+0.7pct，1-9月服务零售额同比增长5.0%，环比+0.1pct。按照消费类型分，9月商品零售额实现3.8万亿元，同比增长1.0%，增速环比+0.7pct，其中限额以上商品零售额同比-2.5%，环比+1.5pct。9月餐饮收入达4603亿元，同比增长2.1%，增速环比+1.0pct，限上/限下餐饮零售额同比变动+2.0%/+2.1%，环比分别+2.7/+0.2pct。9月城镇消费品零售额达3.6万亿元，同比增长0.8%，增速环比+0.6pct；乡村消费品零售额达0.6万亿元，同比增长2.7%，增速环比+1.1pct。
　　必选消费品延续韧性增长，通讯、家电等以旧换新相关品类表现亮眼。9月必选消费品保持强劲增长，假期旺季激发居民消费活力。据统计局，9月通讯/烟酒/粮油食品/饮料/药品/日用+31.1%/+13.8%/+6.7%/+5.0%/+5.0%/+4.1%，增速环比+3.8/+1.3/+2.7/+0.1/+0.2/+2.3pct。9月可选品表现延续分化，化妆品/家电/服装/家具/金银/汽车+5.4%/+1.9%/+1.2%/-3.0%/-9.6%/-21.2%，增速环比+0.5/-0.4/+1.7/+4.9/+7.9/-2.7pct。据新华网，9月今年第四批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达地方，叠加9月基数效应继续减弱，通讯、家电等以旧换新相关品类继续维持亮眼增长。9月金银品类迎节日销售旺季，同时美联储加息落地金价企稳，月度增速出现显著修复，部分优质品牌存在较强利润修复弹性。
　　9月线上消费增速小幅放缓，网上服务消费加速增长。9月线上消费增速依然领先整体增速，网上服务零售额增长显著提速。根据国家统计局数据测算，26年9月全国网上商品和服务零售额为1.67万亿元，单月同比增速2.8%，环比-0.5pct，但增速高于社零总体增速1.7pct。9月网上商品零售额为1.09万亿元，同比增长0.1%，增速环比2.1pct，线上渗透率25.6%（去年同期25.9%），同比-0.3pct；网上服务零售额5840亿元，同比增长7.1%，增速环比+2.6pct，增速显著加速。1-9月，吃、穿、用类商品零售额同比+15.8%/+3.4%/+0.8%，环比-0.1/-1.5/-0.3pct。线下消费业态增速有所分化，1-9月限额以上零售业单位中的便利店/超市/专业店/百货店/品牌专卖店零售额同比+5.2%/+4.1%/-2.2%/-2.9%/-10.3%，增速环比-0.3/+0.3/+0.0/+0.1/-0.3pct。
　　投资分析意见：26年9月社零增速超预期，服务消费、必选品、以旧换新品类等消费品细分赛道亮点频现，看好四季度社零维持温和修复趋势。看好深化AI布局、基本面修复的电商板块（阿里巴巴、美团、拼多多、京东），服务消费政策刺激下受益的出行产业链（三峡旅游、华住、首旅酒店），金价预期修复下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生），积极推进数字化改革的贸易服务商（小商品城），推进门店调优和经营效率升级的新零售板块（名创优品、永辉超市、重庆百货），海南封关背景下有望受益的免税板块（中国中免、王府井），AI+赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际）。
　　风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。