核心要点：
　　商贸零售板块上周下跌4.32%
　　根据wind，上周，商贸零售报收1701.64点，下跌4.32%，涨幅排名位列申万一级行业第16位，跑输沪深300指数0.92个百分点；贸易Ⅱ报收3894.08点，下跌5.24%；一般零售报收2577.02点，下跌4.77%；专业连锁Ⅱ报收3485.52点，下跌2.34%；互联网电商报收9728.15点，下跌3.59%；美容护理报收3435.27点，下跌2.8%，涨幅排名位列申万一级行业第13位，跑赢沪深300指数0.59个百分点。商贸零售板块国庆消费利好兑现后获利回吐，百货、超市、跨境电商等普跌；美容护理板块跟随大盘被动调整，但主力资金逆势净流入，双11大促开启成为后续关注焦点。
　　商贸零售板块PE（ttm）31.79X，PB（lf）1.58X
　　根据wind，截至10月16日收盘，当前商贸零售板块PE为31.79X，近一年PE最大值为54.51X，最小值为31.79X；当前PB为1.58X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.52X。
　　行业动态
　　（1）2026年“双十一”活动预热启动，AI成为新变量：京东在10月12日晚8时率先开启全品类现货抢购，淘宝天猫在10月15日晚8时启动预售，两大平台优惠周期从10月中旬延续至11月中旬，时长达到一个月（来源：兰州新闻网）。根据往年大促活动经验，电子产品、美妆个护等品类的销售表现值得重点关注，今年国补与双十一深度叠加，财政补贴的杠杆效应将在短期内被电商平台的流量和履约能力放大，另一方面需注意区分真实消费增量与补贴驱动的时间窗口前置。（2）华凯易佰发布业绩预告：报告期内，预计公司实现营业收入约61.00亿元，预计实现归属于上市公司股东的净利润约27,500.00万元-30,500.00万元。（来源：wind华凯易佰2026年前三季度业绩预告）。
　　投资建议
　　今年“双十一”的规则出现变化，跨店满减退场、官方立减成为统一规则、国补与促销深度咬合，家电、3C数码、智能家居等品类的零售渠道是国补叠加的第一落点，成功将补贴流量转化为可持续的毛利改善的企业有望持续受益。部分美容护理品牌预售数据乐观，关注后续三季报数据情况。当前板块估值处于历史相对低位，中秋、国庆双节后，“双十一”促消已启动预热，叠加科技板块阶段性回调带来的资金再平衡，消费板块的修复弹性值得重视。维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行新业态调改升级的线下零售业态；（3）免税购物相关标的。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险。