核心观点
　　免税：10月14日，三亚国际免税城三期项目正式命名为“三亚中免太古里”。项目由太古地产与中国旅游集团中免股份有限公司合作打造，总投资70亿元，总占地面积约21万平方米，计划自今年起分阶段向公众开放，将打造集高端零售、文化艺术与标志性热带海滨度假体验于一体的一站式度假消费目的地，定义中国高端度假式零售新范式。
　　黄金珠宝：行业分化加剧，持续重点推荐9月金股老铺黄金：1）消费者锚定2x金价价值定位，金价趋稳有利于品牌质价比回归，看好公司终端销售边际改善；2）中长期龙头地位稳固：中报情况验证行业整体承压而非老铺竞争力下滑，金价稳中有升情况下有利于公司拓客，而金价逆风情况下则深耕高客优化门店。中长期门店点位优化、摆件等产品升级提价、以及出海仍有较大增量贡献；3）9月首次加息落地，当前市场对下半年加息预期逐步达成一致，金价震荡后有望逐步企稳，我们认为加息博弈预期波动有限，不改变公司基本面与业绩修复的核心逻辑，反而加强赔率，短期股价调整带来较好布局窗口，持续看好。
　　跨境电商：中报验证板块景气度，行业逻辑向上。海外通胀抬头利好线上性价比优势凸显，并带来涨价空间；近期海运、汇率等外部成本扰动，板块盈利能力表现或分化，持续看好头部出海品牌。
　　酒店：26W40全国酒店RevPAR同比小幅下滑。分档次看，高档酒店表现相对较优，RevPAR同比+0.9%，主要受OCC同比+2.9%带动；经济型、中档酒店RevPAR分别同比-4.8%/-3.8%，入住率与价格端均有所承压；豪华酒店RevPAR同比-6.3%，主要受ADR同比下降拖累。
　　行情回顾
　　上周（2026/10/12-2026/10/16）A股市场整体震荡下行，上证指数、深证成指、沪深300分别下跌2.56%、6.64%、3.40%；港股市场表现相对抗跌，恒生指数、恒生科技指数分别下跌0.10%、2.13%。商贸零售（申万）板块下跌4.32%，跑输上证指数及沪深300，跑赢深证成指。
　　细分行业景气指标
　　零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上、黄金珠宝-略有承压。社服：旅游-稳健向上；餐饮-稳健向上，茶饮-略有承压；酒店-底部企稳；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。
　　投资建议
　　黄金珠宝：金价趋稳有望带动终端回暖，当前低估位置修复空间大，重点推荐老铺黄金、潮宏基。
　　跨境出海：1）安克创新：高端化与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强。2）小商品城：低估值位置，业绩稳健，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。
　　餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。
　　酒店：推荐周期属性强的锦江酒店、首旅酒店。
　　风险提示
　　业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。