★一周复盘：商品涨跌互现
　　本周（1012- 1018）商品普遍下跌。板块上看，能源>黑色金属>油化工>煤化工>农产品>贵金属>有色金属。周一，俄乌并未实现能源停火，霍尔木兹海峡针对邮轮的袭击升级，能源价格上涨，其他资产波动幅度普遍不大，碳酸锂大跌带动有色下跌。周二，中东冲突悬而未决，能源价格继续小幅上涨，贵金属窄幅震荡，有色延续走弱。周三，俄乌、中东敌对行动加剧，能源继续上涨并带动化工上冲，美国CPI超预期，市场加息预期上升，贵金属和有色下跌；冬季煤炭保供压力上升，黑色下跌。周四，释放储备消息导致能化走弱，不过贵金属和有色依旧略承压，黑色也延续走弱。周五，能源高位震荡，沃什讲话略偏鸽，贵金属和有色略反弹，供给边际转松逻辑主导黑色走弱。
　　★高油价延续，美滞胀压力隐现
　　展望后市，高油价仍将延续，不过长端美债利率上行的动力应放缓，利率敏感型商品受到的宏观压制有所下降。国内方面关注增量政策、需求改善程度以及煤炭复产节奏。地缘溢价和低库存仍将共同支撑能源价格高位震荡。高油价、高利率本就会压制一部分需求，且目前市场AI预期也在转弱，美国潜在的滞胀压力是在上升的。为控制通胀，美联储需要维持偏鹰姿态，年内加息的预期仍然存在，但为了稳定权益市场，美联储也不会很快加息，预计10月美联储会按兵不动，美债利率上行放缓。和此前相比，贵金属下跌压力有所减缓；有色宏观压力也有所减轻，但有色也会受到供需基本面利空的扰动，比如铜开始累库等。国内方面，9月中国经济数据大概率改善，不过供给转松逻辑仍将对黑色有一定压制。展望下周，预计能源、化工>黑色、农产品、贵金属、有色金属。
　　★总结与展望
　　展望下周，预计能源、化工>黑色、农产品、贵金属、有色金属。
　　★风险提示：
　　地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。