主要观点
　　本周全球定价的主线是紧缩叙事的反复。美国9月CPI全面超出预期，名义读数被能源推着走，核心环比却连续持稳在偏热水平，问题不只在能源，而在粘性本身；次日公布的PPI涨幅更大，同比6.3%、环比1.3%均为近年新高，供给端通胀沿产业链向消费端传导的风险在上升。美联储主席沃什在议息会议静默期前的最后一次表态中拒绝预判10月取舍，把决定权留给数据，紧缩的方向没有松动，但市场定价加息时点在年底，10月按兵不动是基准。国内数据的看点不在总量而在结构，出口动能切向高端制造、外需成为经济最主要的支撑；PPI快速修复改善上游盈利、却在挤压中下游利润，CPI持续偏温和，核心在内需动能不足；社融靠政府债发行提速托底，居民部门仍在降杠杆，信用扩张的内生动力不足，四季度扩内需与稳收入政策需要补上居民端的缺口。资产层面，A股连续调整后进入防御阶段，沪指回落至3700点一线，低估值红利与防御方向相对占优；国内债券在宽货币与弱信贷的支撑下整体偏强，但需防供给放量与风险偏好回暖的扰动；油价在中东局势僵持下保持高位震荡，贵金属则底部企稳，下行空间不大，但加息预期压制下难有大行情。
　　风险提示：地缘局势反复，9月PCE数据超预期、紧缩预期再升温，国内增量政策不及预期