核心矛盾梳理
　　本周铝价继续消化海外供应风险溢价，沪铝节后补跌至23470元/吨。国内铝锭较节前累库4.8万吨，铝棒累库3.8万吨，需求恢复仍有短板；近月升水却明显扩大，流通货源约束尚未解除。当前海外供应恢复预期掌握价格重心，国内现货决定下跌空间。快速调整后，沪铝下周偏向低位修复，反弹高度受加工库存约束。
　　宏观压力边际缓和，但高利率约束仍在。美国就业走弱压低10月加息预期，美元上涨动力减弱，有利于有色价格止跌；美联储官员继续强调通胀黏性，年内进一步收紧仍是估值上方约束。美国暂缓扩大对伊军事行动的表态，推动部分能源与供应风险溢价回吐，但航运恢复仍受安全风险牵制。本周宏观由单向压制转为阶段性缓冲，尚不足以推动铝价重回前期高位。
　　电解铝呈现近端偏紧、加工消化偏慢的分化。10月8日铝锭社会库存68.60万吨，铝棒18.75万吨，较节前分别增加4.8万吨和3.8万吨；铝棒增幅明显高于铝锭，假期停工与节后复工节奏仍在制约铝水消纳。沪铝连续—连一升至280元/吨，近端交付约束增强，但远月价格同步下移。当前支撑主要来自流通结构，持续反弹需要铝棒去库和加工提货接力。
　　氧化铝的边际变化来自海外。10月9日西澳、巴西成交分别升至387美元/吨和426美元/吨，海外供应扰动提高了国产货贸易分流的吸引力。国内厂库仍增至132.39万吨，现货约2668元/吨，生产端积压尚未缓解。当前主叙事转为海外涨价对抗国内过剩，期货抗跌性增强，现货提价动力仍弱。下周价格偏向小幅修复，持续上涨需要出口订单转化为厂库下降。
　　铸造铝合金表现相对抗跌。社会库存较节前小降0.03万吨至3.10万吨，成品端压力暂未扩大；合规废铝采购约束使现货降价慢于原铝。当前相对强势主要来自成本与库存稳定，终端订单尚未形成独立拉动。短期价格具备修复基础，趋势上涨仍缺少需求支持。