事件:
　　2026年10月13日，浪潮信息发布2026年前三季度业绩预告：预计2026年1-9月实现归母净利润38.00~41.00亿元，同比增长156.40%~176.64%；扣非后归母净利润33.10~36.10亿元，同比增长147.88%~170.37%。
　　投资要点:
　　2026Q3归母净利润同比持续高增，毛利率修复趋势仍有望延续
　　服务器市场需求旺盛，业绩同比高增趋势延续。公司预计，2026年1-9月实现归母净利润38.00~41.00亿元，同比增长156.40%~176.64%；扣非后归母净利润33.10~36.10亿元，同比增长147.88%~ 170.37%。据我们测算，2026Q3单季度归母净利润约为8.48~11.48亿元，同比增长24.13%~ 68.03%，环比下降51.07%~63.85%，较2026Q1增长40.24%~89.84%。当前人工智能产业快速发展，服务器市场需求旺盛，公司紧抓行业上行机遇，完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，有力地促进公司经营业绩大幅增长。
　　Q3原材料库存贡献或阶段性退潮，盈利能力仍有望继续修复。根据证券时报网信息，上半年存储原厂优先满足北美客户供应，下半年适度提升国内互联网厂商的供货配额。我们认为，公司Q2归母净利润跳增并创历史新高，一方面是受到5.18亿元非经常性损益扰动，另一方面或与前期低成本库存阶段性贡献有关。根据2026年5月业绩说明会，公司净利率的提升有赖于其构筑全栈AI能力、充分发挥规模优势以及强化供应韧性和交付能力，我们认为，公司长期盈利能力改善仍有望受益于上述因素，随着存储等原材料供应逐步改善，毛利率将回归正常修复节奏。
　　坚持“多元算力”战略，全球化布局拓宽成长边界
　　坚持“多元算力”战略，有望受益国产算力规模放量。公司坚持“多元算力”战略，已经与20余家国产AI芯片厂商合作，AIStation软件平台实现30余款国产AI芯片兼容纳管。公司发明的“多元开放算力架构”，可帮助服务器系统研发周期缩短至6-8个月，为产业节约数十亿元研发成本。国产超节点产业关注度持续升温，2026年9月，华为发布昇腾960超节点；同月，阿里巴巴发布全新超节点服务器，内置平头哥最新训推一体AI芯片真武V900。据云头条公众号援引IDC最新数据，2026年上半年，中国数据中心AI加速器总出货量达到200.8万颗。其中，非GPU加速器出货量同比增长近80%，华为、平头哥、昆仑芯、寒武纪四家厂商合计占据非GPU加速器95%的市场份额。我们认为，随着中国本土芯片厂商扩大供应，国产算力正进入超节点规模化验证与批量部署阶段，公司有望充分受益。
　　全球化布局拓宽成长边界。公司拥有9个全球研发中心、12个生产基地及50多个业务分支机构。2026Q2，国内CSP资本开支出现明显跃升，腾讯控股资本开支527.8亿元，同比+176%，包含大量AI算力设备采购预付款；阿里巴巴资本开支676.8亿元，同比+75%，主要投向AI基础设施、服务器、芯片采购。我们认为，全球AI资本开支持续扩张，叠加算力平台持续迭代，公司完善的全球化布局有望充分把握全球算力市场增长机遇。
　　布局新一代Token工厂，拟90亿元定增扩产坚定增长信心
　　液冷全栈升级，布局新一代Token工厂。公司持续深耕负压液冷、两相液冷、原生液冷等前沿技术方向，已构建涵盖全液冷冷板服务器、全液冷机柜、MW级冷量分配单元、液冷智算算力仓、MW级两相液冷整机柜（单芯片解热能力突破3000W，单位面积解热能力达250W/m2以上，前瞻适配GW级AI数据中心建设需求）等在内的产品体系，连续多年位居中国液冷服务器市场第一。
　　拟90亿元定增扩产坚定增长信心，强化系统性交付能力。2026年10月，公司股东会审议通过90亿元定增预案，其中26亿元投向新一代AI基础设施（超节点整机柜等）、14亿元投向液冷原生算力基础设施、14亿元投向存算融合技术。我们认为，本次定增彰显公司长期增长信心，有望进一步夯实其在超节点、液冷、国产算力生态领域的系统化交付能力，筑牢长期竞争壁垒。
　　盈利预测和投资评级：推理+国产算力双轮驱动中国AI景气向上，基于前三季度业绩同比大幅增长表现，以及超节点或即将开启规模化交付等催化，我们认为公司全年业绩具备持续超预期的潜力，成长动能强劲。基于审慎性原则，暂不考虑拟定增事项影响，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为2033.74/3066.58/ 3697.81亿元，归母净利润分别为56.03/97.25/125.75亿元，当前股价对应PE分别为15.53/8.95/6.92X，维持“买入”评级。
　　风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期、短期股价波动风险等，定增进展不及预期。