事项：
　　8月28日，浪潮信息发布半年报：实现营收843.79亿元，同比+5.22%；归母净利润29.52亿元，同比+269.59%；扣非归母净利润24.19亿元，同比+260.08%。单季度看，实现营收489.08亿元，同比+46.7%；归母净利润23.47亿元，同比+598.5%。
　　评论：
　　业绩超预期，盈利能力显著提升。分产品看，报告期内服务器产品收入780.62亿元，占比92.51%，同比+3.69%，毛利率8.73%，同比+4.41pct；存储、交换类产品收入62.76亿元，同比+29.76%，毛利率8.85%、同比+1.26pct。盈利质量方面，综合毛利率8.74%、同比+4.23pct，加权ROE 12.74%、同比+8.78pct，盈利能力指标显著提升。Q2单季营收489.08亿元，同比+46.72%；归母净利润23.47亿元，同比+598.50%，环比Q1的6.05亿元增长近三倍，单季利润创历史新高并接近2025年全年水平，业绩落在预告上沿，超市场预期。
　　研发投入大幅加码，订单饱满彰显需求景气。26H1研发投入26.18亿元，同比+70.96%，研发费用率3.07%，研发加码聚焦AI基础设施、液冷技术与Agent软硬件协同优化，夯实中长期技术底座。受AI服务器业务快速放量下备货增加影响，H1经营活动现金流量净额-74.93亿元，上年同期为-55.76亿元，净流出同比扩大34.39%；合同负债283.69亿元，较上年末增长45.43%，公司在手订单饱满、彰显行业需求景气度持续上行。
　　AI全栈布局持续深化，液冷技术构筑核心壁垒。公司全面推进“人工智能+”业务战略，构建从Agent基础设施到应用开发管理的全栈能力。硬件方面，元脑SD200超节点服务器在万亿参数大模型上实现Token生成时间快至4.77毫秒，元脑智能体工作站Z3单机可支撑10个以上智能体协同并行。液冷方面，公司持续深耕负压液冷、两相液冷等前沿技术，连续多年位居中国液冷服务器市场第一；报告期内推出兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，单芯片解热能力突破3000W，前瞻适配未来GW级AI数据中心建设需求。
　　投资建议：公司作为国内AI算力核心资产，合同负债高增保障下半年交付放量。考虑到AI算力需求景气度持续、公司盈利能力改善超预期，我们上调2026-2028年盈利预测至2026-2028年营业收入为2068.98、2443.76、2837.68亿元，归母净利润分别为50.56、78.10、101.57亿元（ 2026-2028前值为33.25/43.63/54.46亿元）。参考可比公司，给予公司2026年35倍PE，对应目标价为120.51元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游资本开支节奏波动；供应链风险；技术迭代与市场竞争加剧