报告要点
　　节后旺季需求被证伪，钢价小幅回落，看空情绪升温。最新变化集中于成本端：山西煤矿复产提速，复产预期有所兑现，焦煤夜盘大跌、回吐前期涨幅，焦炭两轮提降落地后仍有第三轮提降预期，铁矿海运费支撑亦减弱，黑色系成本下移加速，负反馈逻辑强化。钢材现货松动，螺纹低供给下库存去化顺畅，热卷压力偏大；铁水回落背景下，铁矿发运减量、到港回升，供需偏宽松，上方压力增强，维持逢高做空。合金与建材同步走弱：锰硅、硅铁成本下移预期增强、厂库高位；玻璃需求悲观、盘面承压；纯碱过剩格局未改，大厂检修短期缓解日产压力，产业可逢高套保。综上，预计板块震荡偏弱、重心下移，关注煤矿复产与焦炭后续提降落地情况。
　　摘要
　　节后旺季需求被证伪，钢价小幅回落，看空情绪升温。最新变化集中于成本端：山西煤矿复产提速，复产预期有所兑现，焦煤夜盘大跌、回吐前期涨幅，焦炭两轮提降落地后仍有第三轮提降预期，铁矿海运费支撑亦减弱，黑色系成本下移加速，负反馈逻辑强化。钢材现货松动，螺纹低供给下库存去化顺畅，热卷压力偏大；铁水回落背景下，铁矿发运减量、到港回升，供需偏宽松，上方压力增强，维持逢高做空。合金与建材同步走弱：锰硅、硅铁成本下移预期增强、厂库高位；玻璃需求悲观、盘面承压；纯碱过剩格局未改，大厂检修短期缓解日产压力，产业可逢高套保。综上，预计板块震荡偏弱、重心下移，关注煤矿复产与焦炭后续提降落地情况。
　　1．铁元素方面：海外矿山陆续披露三季度财报，从已披露的情况来看，四季度将维持此前高发运的判断，叠加近期海运费持续回落，则对应前期因海运费高涨而停产的矿山具备复产条件，整体来看铁矿供给压力不减，在供需宽松背景下维持震荡偏弱观点，关注铁矿逢高做空的机会。本周以来废钢到货有所改善，但鉴于废钢相较铁矿保持成本优势，因此预计废钢矛盾有限，价格难以走出独立行情，跟随板块运行为主。
　　2.碳元素方面：山西停产煤矿数量持续下降再次迎来原煤产出的增加、印证供给边际宽松预期，虽然昨日蒙煤通关依旧偏低，但并不阻碍供给宽松预期对于焦煤价格的利空传导。焦炭二轮提降后，焦企利润重回平衡状态，自身矛盾有限，预计其价格继续跟随成本端焦煤震荡偏弱运行。
　　3.合金方面：随着南方枯水期临近，预计南北合金产量将再现分化，然而需求欠佳预期下，锰硅库存压力仍存，同时化工焦价格存在进一步下调预期，锰硅成本支撑也将逐渐弱化。节后电煤价格持续上涨，进而形成硅铁成本支撑预期，但供需面对价格的支撑力度不足。短期预计合金价格震荡运行为主。
　　4.玻璃纯碱：传统旺季玻璃需求欠佳叠加旺季之后玻璃需求仍有下行预期，导致玻璃价格保持承压。进入10月份纯碱大厂检修增加，但中长期供给过剩格局仍未改变，下游浮法和光伏玻璃缺乏增量预期，则价格仍有下行空间，产业可关注逢高套保机会。
　　风险因素：四季度国内政策再度发力利好终端需求，内外焦煤供给增量释放不畅，能源成本再度抬升（上行风险）；终端需求持续表现欠佳，地缘缓和导致能源价格再度大幅走弱，冬季煤炭保供政策发力（下行风险）中线展望：震荡偏弱