报告要点
　　万得数据显示，日内贵金属延续下跌，其中白银跌幅明显大于黄金，受美国9月核心CPI增长超预期推升市场对年内联储加息预期压制;在此影响下，美元指数和美债收益率大幅走高，日内美元指数升至102.9。9月,美国季调后CPI月率0.6%、符合预期，高于前值0.4%;核心CPI同、环比增长均超预期，季调后核心CPI月率0.3%、持平于前值，高于市场预期的0.2%，核心CPI同比2.6%、高于预期2.5%和前值2.4%。9月CPI数据显示，通胀压力不仅来自能源价格上涨,核心价格压力亦未明显缓解;数据公布后，市场对10月联储加息预期押注明显抬升。CME统计显示，9月CPI数据公布后，市场对10月联储加息预期由23.7%升至43.7%，美元指数和美债收益率同步走强，对贵金属形成压力。地缘方面，近期胡塞武装袭击沙特能源设施及霍尔木兹海峡航运风险上升，推动原油价格维持高位，日内WTI原油上涨近1.3%，能源通胀风险仍未明显缓解。短期来看，9月核心通胀超预期回升可能阶段性限制美联储加息预期继续下修,美元及美债收益率上行对金银形成压制，预计贵金属维持震荡偏弱运行;但央行购金、ETF配置需求及美国财政信用风险仍对黄金形成长期支撑。周内后续重点关注美国PPI、零售销售以及沃什讲话对货币政策路径的指引，持续跟踪油价走势。
　　摘要
　　黄金观点:短线震荡偏弱运行，关注周内美国9月PPI核心、零售数据和沃什讲话指引
　　逻辑:万得数据显示，日内海内外黄金延续弱势调整、跌幅均超1%，其中COMEX黄金一度跌至4102美元/盎司，SHFE一度跌至886元/克，受美国9月核心CPI超预期回升进一步强化市场对美联储收紧货币政策的担忧压制。9月，美国季调后CPI月率升至0.6%、前值0.4%;季调后核心CPI同、环比增长均超市场预期，显示剔除能源及食品后的通胀压力仍然存在，能源冲击向核心通胀传导。分项来看，能源价格环比上涨5.2%、高于前值2.1%，汽油价格上涨9.1%，成为推动整体通胀回升的主要因素;同时服务价格压力亦有所回升，反映通胀尚未明显局限于能源领域，其中住房、业主等价租金、私人运输、休闲服务价格环比均较前值上涨。9月CPI数据公布后，市场对10月美联储加息预期较前值翻倍，2年期及10年期美债收益率均上行，美元同步走强，利率端压力重新增强。近期美国实际利率持续处于高位，名义利率进一步上行可能增加黄金持有成本。资金方面，前期黄金ETF持续流入及央行购金需求仍对金价形成一定支撑，但短期难以完全抵消加息预期升温带来的压力。
　　展望:短线黄金震荡偏弱运行，美国9月核心CPI超预期回升表明通胀黏性仍较强，可能阶段性限制美联储加息预期继续下修，美元及美债收益率上行亦限制金价反弹空间。不过，当前就业数据已有所走弱，单月通胀数据尚不足以确认美联储将连续明显加息，后续仍需结合PPl、消费及就业数据判断政策收紧幅度。长期来看，央行购金、黄金ETF配置需求及美国财政信用风险仍对黄金形成支撑。本周关注将公布的美国9月核心PPI、零售数据和联储主席沃什在曼谷举行的国际货币基金组织和世界银行年会上的演讲。
　　白银观点:短线震荡偏弱运行，关注本周美国PPI、零售数据和沃什讲话
　　逻辑:万得数据显示，日内海内外白银大幅下跌，其中COMEX白银跌幅超5%、一度跌至56美元/盎司附近，受美元指数走强及美债收益率高位压制。美国9月核心CPI同、环比均高于市场预期，表明通胀黏性仍存，推动市场上修美联储10月加息概率，美元及美债收益率同步上行，对白银金融属性形成进一步压制。地缘方面，胡塞武装袭击沙特能源设施及霍尔木兹海峡周边航运风险仍存，能源供应不确定性支撑油价高位运行，可能进一步增加后续通胀压力。现货层面，内外盘现货仍宽松，伦敦市场白银租赁利率低位运行。整体来看，白银金融属性偏空，工业属性支撑有限，资金热度亦偏弱。
　　展望:短期白银预计维持震荡偏弱，美国9月核心通胀超预期回升推动美联储加息预期升温，美元及美债收益率上行继续压制金融属性;工业端需求修复力度有限。后续重点关注美国PPI、零售销售及沃什讲话对货币政策预期的影响，预计金银比短期维持震荡偏强运行。
　　风险提示∶特朗普政策变化;美联储货币政策变化;地缘冲突变化。