险企观察
　　险资获注资提高权益投资可配比例
　　多家保险获财政部集中补充资本，进一步提高险资入市能力。经测算，中国人保/中国人寿偿付充足率提升幅度最高，达6.1/ 5.2个百分点。中国人保综合偿付充足率静态测算由246.6%升至252.8%，跨过250%档位；若按现行分档规则执行，其权益类资产配置上限可能由总资产的30%提高至40%。
　　人身险累计保费转负基本符合预期。2026年1至8月人身险/财产险保费收入分别为35,719/ 12,473亿元，同比分别-0.2%/ +2.2%。受去年同期高基数影响，人身险累计保费同比转负，财产险累计增速保持平稳，单月增速回落，车险同比持平，保费增量主要来自非车险。
　　资产观点
　　境外扰动增加，对冲思维应对
　　股票：横盘震荡，境内主线不显轮动加快。境外主线回归利率，能化和盈利预期确定性高的成长板块更具韧性。增长方面，9月PMI走强，9.28国常会后一系列新政策包括下调PSL、抵押贷款利率补贴等难以在短期提振信贷，但释放了稳增长的政策意图，有助于改善增长预期。利率方面，境内利率受内需偏弱、供给压力可控等基本面支撑，但下行空间有限且伴随止盈压力，整体波动有限。境外利率预计波动不小，9月美国非农不及预期但受季节性影响，经济韧性和通胀压力维持利率高位，而财政担忧导致的债券抛售推升期限溢价。在此基础上，境内风险偏好预计在中间水平，不至于悲观但也难言乐观，有可能受境外风偏传导；境外风险偏好则更易受高利率压制。
　　债券：10月驱动大类资产的主要风险因子包括境外利率和风险溢价，根据《再论股债相关性：风险因子视角》，10月股债跷跷板预计不显。当前债市波动较小，定向宽松对债市情绪的提振有限，但内需、资金面仍有支撑，当前关注票息策略，长债利差9月进一步压缩，重点关注仍有利差保护的品种。
　　其他资产：黄金9月底滚动一个月波动和价格相关性转正，9月非农不及预期难改美债利率上行势头，金价短期上行空间有限，但跟随利率波动会有阶段性机会。原油10月以来滚动一个月波动和价格相关性转负，美国中期选举前中东事件仍不排除升级可能，油价易上难下。优选票息高的信用债以国债期货对冲久期风险。股票风险对冲考虑当前股市的震荡行情，可构建领口策略控制风险或卖出认沽逢低入场。
　　资配模型
　　权益适当谨慎
　　主线择时全天候模型：境外扰动增加，权益适当谨慎。商品中能化胜率相对更高，黄金/有色受利率波动影响可能存在阶段性机会，25年以来策略年化8.3%。
　　行业轮动
　　关注石油石化/煤炭/基础化工/央企类红利
　　行业轮动策略：推荐石油石化/煤炭/基础化工等板块。
　　红利轮动策略：关注央企类红利指数。以央企为样本空间的红利指数在风险评价上行的背景下具备更好的经营稳定性，建议关注央企红利类，如央企红利ETF汇添富（560070）等，该指数聚焦高分红或高回购央企，当前持仓对上游资源品和油运等方向有一定暴露，有望兼顾红利防御属性与上游结构性机会。
　　风险提示
　　极端风险事件可能打破统计上的历史规律；量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。