市场观察  9月固收/CTA策略表现较优
　　上月我们建议关注权益/商品相关策略，并认为债在资产荒背景下配置需求有支撑，商品类有色优于黄金（详见《继续关注风险资产相关策略（202609高净值客户配置月报）》）。9月固收表现相对突出，固收+/现金/纯债类资产近一月涨幅分别为0.15%/ 0.13%/ 0.09%。策略中私募CTA表现亮眼，近一月中位数与前20分位数业绩表现为1.03%/ 4.22%。
　　资产观点  境外扰动增加，对冲控制风险
　　股票：横盘震荡，境内主线不显轮动加快。境外主线回归利率，能化和盈利预期确定性高的成长板块更具韧性。增长方面，9月PMI走强，9.28国常会后一系列新政策包括下调PSL、抵押贷款利率补贴等难以在短期提振信贷，但释放了稳增长的政策意图，有助于改善增长预期。利率方面，境内利率受内需偏弱、供给压力可控等基本面支撑，但下行空间有限且伴随止盈压力，整体波动有限。境外利率预计波动不小，9月美国非农不及预期但受季节性影响，经济韧性和通胀压力维持利率高位，而财政担忧导致的债券抛售推升期限溢价。在此基础上，境内风险偏好预计在中间水平，不至于悲观也难言乐观，有可能受境外风偏传导；境外风险偏好则更易受高利率压制。
　　债券：10月驱动大类资产的主要风险因子包括境外利率和风险溢价，根据《再论股债相关性：风险因子视角》，10月股债跷跷板预计不显。当前债市波动较小，定向宽松对债市情绪的提振有限，但内需、资金面仍有支撑，当前关注票息策略，长债利差9月进一步压缩，重点关注仍有利差保护的品种。
　　其他资产：黄金9月底滚动一个月波动和价格相关性转正，9月非农不及预期难改美债利率上行势头，金价短期上行空间有限，但跟随利率波动会有阶段性机会。原油10月以来滚动一个月波动和价格相关性转负，美国中期选举前中东事件仍不排除升级可能，油价易上难下。优选票息高的信用债以国债期货对冲久期风险。股票风险对冲考虑当前股市的震荡行情，可构建领口策略控制风险或卖出认沽逢低入场。
　　模型建议  权益适当谨慎，关注能化等商品
　　主线择时全天候模型：境外扰动增加，权益适当谨慎。商品中能化胜率相对更高，黄金/有色受利率波动影响可能存在阶段性机会，25年以来策略年化8.3%。
　　全天候行业轮动策略：推荐石油石化/煤炭/基础化工等板块。
　　策略建议  逢低布局，对冲风险
　　建议关注商品相关策略及挂钩股债商策略指数的相关产品，A股逢低配置并择机以红利对冲。同时通过衍生品策略进行风险管理。
　　权益方面，可逢低布局跟踪偏股混合型基金指数误差较小且超额稳定性强的产品，如东方红欣和积极3个月持有A（018511）等；高风偏投资者可选择偏成长风格且能跑赢偏股混的产品，如东方红优势精选（001712）。同时通过经营更具稳定性的央企红利类指数进行风险对冲，如央企红利ETF汇添富（560070）等。
　　商品方面，关注CTA相关策略，商品中能化胜率相对较高，如能源化工ETF建信（159981）等。
　　风险提示
　　极端风险事件；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。