核心观点
　　三季度港股市场交投自高位回落，交易费收入随ADT下行，拖累收入环比表现；但前三季度IPO募资同比+105.37%，上市费维持较高水平，HIBOR回升带动投资收益环比改善，部分对冲现货交投回落的影响。港交所三季度业绩预计环比回落、同比保持韧性。当前公司市盈率（TTM）约24倍，位于历史较低分位，已反映较多对加息周期与交投回落的悲观预期。预计四季度交投有望呈现“底部有支撑、修复偏温和”格局，若成交修复至上半年中枢，公司盈利与估值存在同步上修的可能。
　　事件
　　近日，港交所发布9月港股市场概况数据。
　　2026年9月底，香港证券市场市值为45.48万亿港元，环比-3.6%/同比-8.8%。2026年9月的平均每日成交金额（ADT）为2019.17亿港元，环比-20.3%。其中三季度ADT为2,541.82亿港元，同比-11.24%、环比-12.21%；前三季度新上市公司116家，IPO集资金额3,855.66亿港元，同比+105.37%；市场股权融资募集资金总额6,824.91亿港元，同比+59.96%。
　　简评
　　港股2026Q3复盘：美联储转向加息，市场风险偏好回落，指数先扬后抑
　　2026年三季度，港股市场呈现先扬后抑的震荡格局，市场处于对前期AI行情涨幅与外部流动性环境变化的双重消化阶段。7月，在南向资金加速回流带动下市场明显反弹，根据同花顺的统计，当月南向资金净买入545.58亿元，为2月以来月度最高，科技成长板块领涨；进入8月后，美国通胀数据反复推高市场对美联储重启加息的定价，叠加暑期地缘扰动，资金观望情绪加重，市场成交自高位回落；当地时间9月16日，美联储宣布加息25个基点至3.75%-4.00%区间，为2023年7月以来首次加息，HIBOR利率自8月中旬回升，离岸流动性环境趋于收紧。
　　指数层面，恒生指数9月收报24,613.27点，单月-3.7%、同比-8.3%；恒生中国企业指数收报8,220.08点，单月-3.4%、同比-14.0%。结合上半年恒生指数、恒生科技指数分别累计下跌10.73%、18.92%的背景，三季度市场整体仍处于调整消化阶段。
　　现货市场：南向资金三季度净流入环比正增，但节奏较上年同期有所放缓
　　根据同花顺的统计，7月/8月/9月南向资金分别净买入545.58亿元、90.02亿元、524.04亿元，三季度净买入规模合计1,159.64亿元，同比-70.84%，环比+65.66%；年内1-9月累计净买入3,828.55亿元，较上年同期10,720.30亿元的水平减少64.29%，回落较为明显。受此影响，1-9月ADT为2,728.50亿港元，同比微增6.41%；其中三季度ADT同比-11.24%、环比-12.21%至2541.82亿港元。
　　行业配置上，根据同花顺的统计，近3个月计算机、传媒、有色金属（申万一级行业）获南向净买入居前，分别净买入612.55亿元、358.60亿元、225.20亿元，资讯科技业仍是最主要的净流入方向，“科技+红利”双主线特征延续。内地长线资金（保险、公募等）增配港股资产的趋势未改，但月度流入节奏受A股行情、汇率及AH估值差等多重因素影响，其对ADT的支撑作用在个别月份存在波动。
　　IPO方面：前三季度募资额同比高增，三季度发行节奏前高后低，管线储备处于历史高位
　　根据港交所披露，前三季度新上市公司116家，较去年同期增加48家，IPO集资金额3,855.66亿港元，同比+105.37%。月度节奏上，7月17家公司新上市、募资1,262.04亿港元，为三季度发行高峰，其中中际旭创募资614.22亿港元，为2019年阿里巴巴回港上市以来最大规模IPO项目，此外立讯精密募资250.60亿港元；8月仅2家新上市、合计募资37.29亿港元，发行节奏放缓；9月12家新上市，希音-W等合计募资约207亿港元，大型项目回归。
　　管线方面，按主板+GEM口径，截至9月30日，招股书有效期内排队上市企业615家（已获上市委员会批准待上市26家、处理中589家；港交所全口径含Others分别为28宗、590宗），较6月末的559家增加56家。
　　公开递表及第三方统计显示，在审/排队项目中机器人与具身智能、18C特专科技、18A生物医药及新消费品牌储备较多。发行储备处于高位为四季度及2027年上市费收入提供项目基础，但收入兑现仍取决于市场窗口、审批节奏及发行定价；若市场企稳，大型A+H与硬科技新股仍将是供给主力。
　　衍生品&商品市场：前三季度衍生品成交量同比小幅增长，波动阶段避险需求保持一定热度
　　根据港交所披露，2026年前三季度期货及期权平均每日成交量171.99万张，同比+2%，其中股票指数期货日均60.13万张、同比+6.6%，股票指数期权日均13.23万张、同比+18.3%，股票期权日均89.91万张、同比+1.4%；按月度数据测算，第三季度期货及期权平均每日成交量约155万张，同比回落约6%，环比回落13%，与现货成交节奏基本一致。9月单月期货及期权平均每日成交量148.81万张，环比+4.0%，其中每周恒生中国企业指数期权、每周恒生科技指数期权环比分别+54.7%、+26.8%，并于9月25日分别录得24,552张、16,036张的成交量历史新高；同日股票期权未平仓合约达2236.8万张，亦创历史纪录。衍生品参与度在波动放大阶段明显提升，每周期权放量显示机构与零售参与深