中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月12日发布的题为《Mitigated by good VIP win rates》的报告，中信里昂预计，澳门博彩业2026年三季度行业Ebitda将同比下降，因行业GGR同比下滑。不过，利润率面临的阻力应会受到当季高于正常水平的VIP赢率所缓解，中信里昂认为这构成暂时性支撑。未来六个月的中性看法维持不变，分析仍认为，在未来GGR仅小幅增长的情况下，利润率扩张空间极为有限。
　　2026年三季度澳门经调整Ebitda料同比下降
　　中信里昂预计，澳门博彩业2026年三季度经调整Ebitda将同比下降，主要受博彩总收入（GGR）同比下降拖累。
　　7月和8月，澳门过夜访客量同比下降2.5%至305万人次，而每名过夜访客的GGR同比大致保持稳定。
　　尽管如此，7月和8月澳门总访客量同比增长4.5%至802万人次。这表明更多一日游旅客并未转化为更高的总GGR。
　　利润率阻力应已被高于正常水平的VIP赢率所缓解
　　在过夜访客量平淡的背景下，分析预计，2026年三季度利润率不利因素将被高于正常水平的VIP赢率所缓解
　　渠道调研数据显示，澳门2026年三季度VIP赢率应高于正常水平，在该季度大多数周介于3.00-4.10%之间。
　　环比来看，澳门经调整Ebitda占总GGR的比例应会从2026年二季度的24.2%小幅扩大。但这仍低于2025年三季度。
　　分析中性看法无变化；市场一致预期下调风险仍然很多
　　中信里昂预计，2026年三季度业绩不会改变未来六个月对该行业的中性看法。黄金周后的数据是判断2027年GGR的关键读数。
　　中信里昂目前仍认为VIP赢率是周期性偏高，而非结构性偏高。这意味着2026年三季度的利润率支撑可能是暂时的。
　　与此同时，在当前预测的GGR增速下，分析指出利润率扩张空间有限