投资要点：
　　本周（10.5-10.9，下同）美股延续上涨，但高利率仍对估值形成约束。标普500、纳斯达克综合指数和道琼斯工业指数全周分别上涨约1.2%、0.6%和0.9%。债市方面，2年期和10年期美债收益率分别下降3BP和4BP，收于4.80%和5.24%，但10年期收益率周初一度升至5.31%，仍处历史高位附近。总体看，市场风险偏好有所改善，但对通胀、财政供给和政策利率的担忧仍未消退。
　　美国经济呈现“高通胀增长”的分化格局。9月美国ISM制造业PMI为54.5，连续第九个月处于扩张区间；服务业PMI为54.9，新订单指数升至59.8，显示需求仍具韧性。同时，制造业和服务业价格指数分别升至77.9和74.0，通胀压力仍高。密歇根大学调查显示，未来一年通胀预期升至4.7%。
　　美国下周重点关注9月通胀数据。8月美国CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.4%；9月CPI将于10月14日公布。美联储理事沃勒表示，若经济数据符合预期，仍可能需要进一步加息，但不必在连续会议上实施。市场预计年底前再加息一次的概率约85%。
　　油价仍是通胀和长端利率的重要扰动因素。12月布伦特原油期货10月9日收于104.72美元/桶，较前周上涨约2.4%。高油价将通过能源成本、企业投入和消费者预期影响通胀。EIA预计2026年第四季度布伦特均价约105美元/桶，较此前预测上调14美元，能源通胀压力短期或难以快速缓解。
　　地缘风险继续支撑油价。霍尔木兹海峡运输扰动推升市场避险情绪。EIA预计，中东地区原油减产第四季度仍可能维持较高水平，全球库存或继续下降。虽然替代运输方式可缓解部分供应压力，但运输成本、保险费用和供应不确定性仍可能令油价保持高波动。
　　国内经济景气有所改善，但需求修复仍不均衡。9月制造业PMI升至50.1%，重返扩张区间；生产指数、新订单指数均有所改善。但大型企业PMI为50.6%，中小企业仍处收缩区间。非制造业商务活动指数升至50.2%，但新订单指数仅46.5%，就业指标仍偏弱。同时，原材料价格上涨需关注能否顺利向终端传导。
　　市场判断：增长尚未失速，但“高通胀、高油价、高利率”约束增强。海外方面，弱就业降低短期连续加息概率，但强需求、价格压力和能源风险意味着利率难以快速下降，高估值成长资产仍受长端利率影响。国内方面，PMI改善有助于提振顺周期预期，但需求、就业和企业盈利修复仍需验证。当前应关注真实盈利增长，控制对油价和利率高度敏感资产的敞口。
　　风险提示：美国通胀及政策紧缩超预期风险；美债利率上行风险；地缘冲突风险；国内需求修复不及预期风险。