【表现回顾】全球市场层面，AI投资热度与盈利增长预期推动美股周初创新高，但OpenAI年化收入口径差异引发市场对商业化兑现的再审视，科技板块随后回调。与此同时，美伊谈判反复牵动能源供应预期，油价高位震荡，叠加科技巨头大规模融资带来的债券供给担忧，长端美债利率升至2002年以来高位。10月5日至10月9日，美元计价下，全球大类资产综合表现上：大宗>股>债。NYMEX天然气、巴西里尔、纳斯达克金龙指数领涨，创业板指、VIX、韩国KOSPI领跌；情绪端，【创业板指】触发超卖信号。港股行业层面，综合、食品饮料和基础化工领涨，建筑、医药和钢铁行业领跌。
　　【估值-盈利】首套房贷贴息实施后，假期部分城市楼市销售改善，但港股整体盈利预期改善仍然有限，恒科估值偏低。盈利预期层面，截至10月7日，恒生指数未来12个月EPS一致预期增速较上周下降0.23pct至7.2%，恒生科技未来12个月EPS一致预期增速较上周下降0.15pct至-2.3%。估值层面，截至10月9日，恒生指数12个月动态PE为10.0x，位于均值-0.3*STD附近;恒生科技12个月动态PE为14.4x，位于均值-1.1*STD附近。结构上，非银金融、纺服和传媒行业PE处在历史低位，建材、汽车和银行PE处在历史高位。
　　【资金面】美联储纪要与沃勒讲话继续强调通胀风险，但美国ISM非制造业PMI和消费者信心指数表现偏弱，10月加息概率进一步回落，市场维持12月加息一次的预期。政策层面，截至10月9日，2026年12月FOMC会议的隐含隔夜利率为【4.127%】，环比10月2日数据-0.003pct;10Y美债收益率-4bp至5.2%，其中，实际利率-1bp至2.9%，通胀预期-3bp至2.3%。美元流动性上，10月5日至10月9日，美国企业投资级债券信用利差-1bp至0.81%，高收益债券信用利差+2bp至3.08%。Libor-OIS利差-1.86bp至83.96bp，SOFR-OlS利差-0.03bp至-0.14bp。综合来看，美元流动性环境维持相对宽松。资金层面，10月1日至10月7日，共有56.3/41.4/8.7/33.0亿美元资金流入美国/欧洲/韩国/新兴市场，有21.4亿美元资金流出日本。港股方面，主动外资净流出港股1.9亿美元(vs前一周净流出3.4亿美元）被动外资净流入港股1.5亿美元(vs前一周净流入2.4亿美元）。中介机构来看，本周南向增持66亿港元，国际中介增持71亿港元。板块层面，南向本周主要增持信息技术和可选消费，国际中介主要增持可选消费和医疗保健。个股上，南向主要增持腾讯控股、友邦保险和华润置地，减持中芯国际、中国人寿和中国联通；国际中介主要增持古茗、群核科技和中芯国际，减持腾讯控股、友邦保险和香港交易所。
　　【情绪面】港股市场情绪低迷，卖空成交占比维持历史偏高位。卖空方面，截至10月9日，港股近5日日均卖空成交额为231亿港元，占市场成交总额日均比例为【23.9%】，目前位于近三年【86.7%】分位水平，其中腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.83%、0.94%、2.85%、2.12%，分别位于近五年99.2%、88.8%、76.9%、85.7%分位数水平。情绪指标来看，恒生科技成分股过热比例价格指标录得【10%】，情绪热度处于低迷区间。
　　【供需面】港股回购规模边际回落，解禁压力有所缓解。周度回购来看，10月5日至10月9日，港股全市场共119家公司回购，回购金额为13.6亿港元，较前一周-2.7亿港元。若以“[(分红+回购)-(IPO+再融资)】/港股总市值”衡量市场回报率，截至10月9日，市场回报率TTM录得【1.53%】，较前一个月1.40%有所上升。解禁方面，截至10月9日，港股市场当周解禁规模96.4亿港元，下周预计解禁60.9亿港元;2026年初至今解禁市值总额达9900.6亿港元。
　　【配置建议】港股经历估值修复后，恒指估值接近长期均值且当前港股风险溢价偏低，后续上行需要业绩验证或稳增长政策加码推动盈利预期由局部上修扩散至整体。当前配置上应沿盈利预期修正择优：①盈利上修且未充分计价的行业：汽车与零配件、半导体、电气设备、可选消费零售、医疗设备与服务和硬件设备等；②近期偏强表现有盈利预期支撑的行业：房地产、医药生物和交通运输等。
　　风险提示：1)美联储收紧货币政策;2）国内经济复苏不及预期;3）地缘政治冲突加剧;4）兴业证券为中芯国际做市商。